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　　易华录:订单放量支持未来业绩 出海寻找产业创新机会

　　易华录 300212

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2016-11-02

　　事件:公司于10月28日发布2016年三季度报,公司实现营业收入13.72亿元,较去年同期增长29.55%;营业利润1.13亿元,较去年同期增长7.64%;归属上市公司股东的净利润为0.83亿元,较去年同期增长30.84%。

　　点评:

　　订单金额已经超过去年全年收入,未来业绩增长有保障。报告期内,公司累计新增项目金额为22.22亿元,中标“蓬莱智慧养老PPP项目”和“智慧蓬莱 PPP项目”,总投资额分别为7.079亿元、12.34亿元,并且入选了第三批PPP合作示范项目。中标天津南开区“视频监控网建设运维项目”,金额为1.80亿元,有利于公司积累公共安全领域的运维经验。大订单的获取夯实了公司未来业绩增长的基础,也增强了公司在业内的影响力。

　　业务多点开花,协同效应明显。公司坚持“1+4”的发展战略,围绕智能交通主业,展开公共安全、智慧城市、蓝光存储、居家养老4大产业的布局。智慧交通主业方面,由上市公司和部分子公司共同开展项目,目前智慧交通系统平台已经延伸到220多个城市。公共安全方面,由公司控股子公司尚易德主导,布局前端的系统集成和后端视频云平台。智慧城市方面,山东子公司参与设立PPP发展基金,建设模式转向以PPP为主导,运营项目主要包括交通大数据、交通设施广告权等。蓝光存储方面,公司负责蓝光存储管理解决方案和数据中心的建设运营,硬件设备则由兄弟公司华录松下提供。居家养老方面,公司与老龄委成立的合资公司,旨在智能化采集老人健康数据,通过大数据分析为老人提供智能安全、文化娱乐、生活O2O等多项综合服务。公司各项业务多点开花,旨在满足政府对智慧城市建设和运营的集成化要求,提供一站式服务。

　　出海以色列,寻找新兴产业创新机会。2016年7月28日,公司与以色列孵化器公司Startup East签署了战略合作协议,利用双方资源共同组建精准孵化中心,帮助具有市场潜力的以色列初创企业在中国投资发展。以色列是继硅谷之外全球另一顶尖的创新发源地,合作可以让公司站在国际技术前沿的视角审视所在行业,发掘新机会。2016年8月25日,公司与以色列捷邦(Check Point)安全软件公司在签订战略合作谅解备忘录,双方将在整个安全生态领域开展合作。公司由建设转向运营,势必会产生信息安全需求,因此公司提前布局将保障运营项目的顺利实施。

　　盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.93亿元、2.31亿元和2.99亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.52元、0.62元和0.81元,最新股价对应PE分别为68倍、57倍和44倍,因此维持公司的“增持”投资评级。

　　股价催化剂:PPP 项目落地加速。

　　风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP 模式的效果无法达到预期。