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　　天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文 撰写日期：2016-12-02

　　事件描述

　　公司董事会审议通过《关于拟发出RockwoodLithiumGmbH期权行权通知的议案》,拟于2016年11月30日前向AlbemarleLithiumHoldingGmbH(雅保锂业)发出期权行权通知,拟通过增资方式取得RockwoodLithiumGmbH(洛克伍德德国公司)20%的权益。由于尚未完成对洛克伍德德国公司的尽职调查,本次潜在交易的具体行权价格暂未公布。

　　事件评论

　　洛克伍德德国公司期权协议源自泰利森并购,可视作天齐集团同意洛克伍德参股文菲尔德49%股权的附带协议。(1)在泰利森交易中,天齐锂业最终将文菲尔德(100%控制泰利森)的收购比例从原计划的65%调整为51%,洛克伍德RT收购剩余49%;但洛克伍德方面参股49%的出价更高(文菲尔德总估值10.7亿美元,天齐出价较洛克伍德折价9.12%),同时为文菲尔德提供6.7亿美元贷款,并向天齐提供旗下德国公司期权。(2)具体的,期权协议签署于2013年11月29日,洛克伍德授予天齐集团一项为期3年、以14倍于LTMEBITDA(并扣除财务负债与现金及其等价物)的价格投资洛克伍德德国公司20%-30%股权的期权,天齐集团另承诺上市公司可优先行权;在洛克伍德被雅保公司收购后,标的已转让至雅保锂业旗下。(3)执行层面,交易有望在行权日起6个月内完成,后续若顺利推进,双方将签订合伙协议、成立新合伙人企业并置入洛克伍德德国公司、天齐一方则将向新企业投资。

　　洛克伍德德国公司主要生产有机锂,若成功联手可为天齐的锂深加工产品线提供宝贵经验。(1)洛克伍德德国公司为雅保锂业在欧洲、亚洲从事锂业务的控股公司,生产并销售丁基锂等有机锂、特种锂产品及工业锂盐,在德国朗格尔斯海姆的生产基地可追溯至“Chemetall”时代(可追根溯源至1913年);(2)早在上世纪70年代初标的公司便启动了丁基锂生产,目前丁基锂的下游应用已从单纯的合成橡胶(年增速预计约5.1%)扩大至医药、农用化学品、液晶材料等多个领域。(3)我们预计,洛克伍德德国公司在有机锂丰富的技术及生产积淀可为以锂精矿、碳酸锂等产品见长的天齐锂业提供在锂深加工领域的宝贵经验。

　　维持公司“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为1.69元、2.02元、2.37元。

　　风险提示:

　　1.由于尽职调查尚未明晰,期权协议能否顺利推进仍有待跟踪;

　　2.若中国及全球新能源汽车推广进程低于预期;

　　3.若锂产品价格大幅波动以及全球宏观经济、政治风险等。