长春高新:补充研发管线 投资2.9亿元收获创新药企50%股权

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟,闫天一日期：2017-12-15

　　公司与子公司共同投资控股瑞宙生物,布局肺炎疫苗平台。公司12月13日发布公告,公司及控股子公司百克生物拟分别以现金2.32亿元和5800万元,共计2.9亿元投资瑞宙生物,最终将取得标的公司50%股权。瑞宙生物由美归博士、千人计划专家祝先潮于2015年组建,目前致力于肺炎球菌多糖结合疫苗的研发。我们预计瑞宙生物在研肺炎疫苗有望在2019年左右报临床,2021年左右报生产。

　　投资分三期付款,基本覆盖从临床到上市的全部研发费用。本次投资根据研发进度分三期付款,第一期5000万元于本协议生效后30日内;第二期5000万元于瑞宙生物肺炎球菌多糖结合疫苗项目获得临床批件后5个工作日内;第三期1.9亿元将根据前述项目临床试验和生产批件申报及相关费用需要出资。与公司产品接近的是沃森生物的13价肺炎疫苗,沃森生物15年4月拿到临床批件,2016年3月通过伦理委员会,17年12月临床结束开始数据总结,总共入组患者2760人,入组人群为2月至6周岁的健康儿童。通过分析沃森生物最近三年的研发费用,我们认为里程碑式的付款方式对公司风险的控制比较有利,且2.9亿元的增资基本可以覆盖瑞宙生物从临床到上市的全部费用。

　　瑞宙生物创始人研发背景深厚,曾担任辉瑞疫苗研发主管、千人计划学者。13价肺炎结合疫苗主要用于预防13种血清型肺炎球菌感染引起的侵袭性疾病,是世界上最畅销的疫苗品种,截止目前,全球仅有美国辉瑞公司独家生产销售13价肺炎结合疫苗,2016年辉瑞公司的13价肺炎结合疫苗全球销售额超过57亿美元。目前尚未有获批生产销售的国产企业,该疫苗在很多医疗机构内处于缺货状态,国内研发进度最快的沃森生物有望明年获批。

　　瑞宙生物董事长祝先潮于1996年在美国加州大学取得生物化学和分子生物学博士学位,自2000年起在美国辉瑞工作13年,担任疫苗研发中心蛋白质科学部负责人和首席科学家,在其任期内辉瑞13价肺炎于2010年在美国获批上市。根据祝博士在美国辉瑞疫苗的研发经历,我们认为公司疫苗技术基础过硬,临床成功概率高。

　　高增速生物制药白马,维持买入评级。我们维持公司2017、2018、2019EPS为4.19、5.91,8.04元的预测,同比增速分别为47%、41%、36%,当前股价对应估值分别为44、31、23倍,再次强调“买入”评级。