鑫铂股份(003038) 业绩总结:公司2021年实现营业收入25.97亿元,同比增长101.72%;归母净利润1.21亿元,同比增长33.01%;扣非归母净利润1.09亿元,同比增长29.60%。 成本加成定价模式下,单吨毛利维持稳定。受原材料铝锭价格上涨影响,2021年公司主营业务毛利率为13.04%,同比下降2.05pp;铝制品销售量11.27万吨,同比增长62.86%。铝制品单吨毛利2992元,同比小幅增长33元。在成本加成定价模式下,公司单吨毛利维持稳定,甚至有小幅上涨。单吨净利润为1074元,同比减少240元,主要原因在于:1)研发费用同比大幅增长144%;2)计提2375万元资产减值损失。 产品结构改善,大客户占比提升。从收入结构来看,工业铝部件产品收入占比32.61%,较2020年提升8.39pp。反映出公司边框部件产品出货比例提升,产品结构改善。公司前五大客户收入占比提升至60.11%,头部客户销售收入快速增长。前三大客户收入占比分别为21.53%、18.53%、13.93%,收入结构更加健康、合理。 研发投入高速增长,新品类持续扩张。2021年公司研发费用1.13亿,同比增长144.11%。公司研发人员252人,同比增加77.46%。研发投入主要用于提升现有产品性能和质量,增加医疗设备、汽车、电源设备等领域的产品品类。 盈利预估与投资建议。公司Q4业绩创历史新高,盈利能力更强的工业铝部件收入占比提升,客户结构更加合理。预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.69亿元、4.15亿元、5.57亿元,对应PE分别为28、18、14倍,复合增速66.38%。给予2022年35倍估值,上调目标价至88.58元,维持“买入”评级。 风险提示:铝锭价格快速上涨,铝边框被其他产品替代,新产能建设、投产进度不及预期。 |
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