收益怀疑论


另一个重大的不确定因素仍然是收益前景，尤其金融类公司还将遭受何种程度的巨大损失，近年来上市公司三分之一的利润来自这些企业。今年第二季度，金融企业的收益预计将再度缩水，直到下半年才会恢复，该行业的全年收益将下降10%。

基于对标准普尔500指数成份股公司的收益预期，人们得出了该指数今年将上涨8.2%的平均预测值。但许多策略师认为这一数值高得不切实际。他们还对2009年的预测值提出了质疑，标普500指数成份股公司这一年的平均每股收益预计将增长20%，达到110美元。

特伦纳特说：“许多人认为金融行业能重振雄风，但我对此存疑。”

与此同时，高昂的能源成本也影响了企业利润，尤其是消耗大量燃料的行业以及以石油产品为原材料的公司。

特伦纳特认为，2009年的企业收益实际上会比2008年更糟，这很大程度上是因为美国以外地区经济增长的减缓。根据他自己所作的收益预期，特伦纳特认为标普500指数到2008年底的合理价值为1480点，2009年为略高于1300点。特伦纳特说，他希望自己对2009年的预测是错误的。

高盛集团(Goldman Sachs)的战略分析师大卫·科斯丁(David Kostin)也对关于标准普尔500指数今年涨幅的平均预测值持怀疑态度，他用股利折现模式(dividend-discount model)验证了自己对标普500指数公平价值所作预期的合理性。基于这一事实，科斯丁认为标普500的合理价值为1390点。他强调说：“市场的合理价值与当前水平相去不远。”

科斯丁认为，在联邦政府财政刺激手段的作用下，标普500将在未来几个月内上探1450点。但他预计，随着上涨的大宗商品价格开始影响企业收益，股市今年晚些时候会再陷困局。他认为，第三季度企业利润受此不利因素影响的程度要大于第二季度。

科斯丁说：“我们预计今年剩余时间内人们会对企业的收益预期向下修正。”虽然这意味着股市合理价值的降低，但他又告诫说：“估价是一门艺术，而不是科学。”

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