报告导读

　　拜登vs特朗普：未到终局，悬念仍存。拜登获胜虽是基准情形，但是关键摇摆州的选情仍有悬念。大选夜重点关注佛州、德州、亚利桑那和北卡，特朗普赢下佛州和德州才有回转余地，若拜登赢下其中任何一个，则大选再无悬念。另外，邮寄选票比例的激增，导致选举结果出炉出现延后的可能性增加，需要关注选举结果出现争议的风险，邮寄选票或成为特朗普质疑选票并拒绝接受败选的理由，通过引发司法争议来铤而走险。

　　拜登的政策主张是重公平、轻效率。对比拜登和特朗普：①分歧突出：拜登主张加税、缩小贫富差距、支持清洁能源、支持贸易多边主义、反对加征关税、加强金融和科技监管、改善医疗保险、改革移民政策，而特朗普主张继续减税、减少社会保障、支持传统能源、主张贸易美国优先、支持加征关税、减少政府监管、废除奥巴马医保、反对非法移民。②亦有相似：支持扩大基建投资、主张对华强硬、促进制造业回流美国。

　　如果拜登上台，中美关系如何看?相比于特朗普，中美关系短期内将有所缓和，但中长期仍难言改善。但是，从战略共识落实到政策的制定和执行，民主党和共和党仍然存在差异。与特朗普不同的是，拜登对华强硬的方式，更可能是通过联合盟友来向中国施压，而非单边制造冲突。

　　美国大选剩下最大的悬念：国会选举。民主党能否控制参议院，仍有很大的不确定性。2020年国会选举中参议院共和党改选席位较多。从民调来看，民主党在众议院优势明显，在参议院与共和党旗鼓相当。当前博彩市场可能对民主党控制两院过于乐观。即使民主党赢下参议院多数席位，领先的优势也将会是比较微弱的。

　　美国大选可能存在四种情形：1)情形一：蓝营横扫，拜登胜选，民主党控制参众两院;2)情形二：拜登互换，拜登胜选，两院维持现状;3)情形三：维持现状，特朗普连任，两院维持现状;4)情形四：红营横扫，特朗普连任，共和党控制参众两院。目前看，市场对蓝营横扫(情形一)发生的可能性更为乐观，而我们认为拜登互换(情形二)发生的可能性更高些。对应到大类资产上，情形二对市场最为友好。