观点概述：

　　新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳定；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。下一年度全球棉花产量或继续处在低水平。

　　储备棉：轮出50万吨，计划轮入50万吨，内外价差过大。

　　美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，近期中国采购恢复。

　　需求：10、11月棉纺消费大幅改善，欧美疫情下11月出口订单不乐观，国内需求对高开机形成支撑。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

　　宏观：美国新总统或为拜登，拜登竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税，表示需要评估；或提名新驻华大使对涉疆问题态度强硬。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发难以避免。疫苗研发进展好，预计明年下半年海外需求恢复。美国海关禁止进口新疆兵团棉花及制成品。RCEP将加速疫情后我国低端纱线产能加工外流，但可以增加东盟对欧美市场的谈判能力。

　　策略建议：

　　季节性订单减少，内需支撑国内棉纺中游高开工。纺企见订单后采购，价格走弱进一步降低企业备货热情。郑棉上行给出北疆棉较好的套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，仓单在低价时注册新增少。疫情影响总消费量，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，同时订单回流给下跌棉价新支撑。储备棉轮入条件不具备，也缺乏驱动。新棉成本高，底部支撑强，棉价下行空间不大，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期乐观。

　　风险提示：

　　疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

　　一

　　供应

　　新疆：

　　全疆采收基本结束。机采收购价本周较为平稳，前期涨价由于主要受到轧花厂产能新增、新棉品质下降、农发行资金使用要求的影响，导致抢收。按照6.8元/公斤籽棉，2.5元/公斤棉籽，14%机采损耗的42%毛衣分加上800元每吨加工费折价15200元/吨，若按照6.5元/公斤标准则达到14400元/吨。

　　品质偏差，含水量高，仓单贴水，注册仓单性价比低。现货企业倾向于快进快出。