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南京银行：关注Depo金融债交易价值 PMI走势反映我国经济在今年一季度开始回调，4月份“旺季不旺”的特征预示这种回调将会延续至整个二季度。然而央行货币政策仍然透露出持续紧缩取向。整体来看，债市运行在货币政策攻坚阶段，市场焦点将转移至政策风险与经济基本面走弱、通胀回落的多空抗衡上来。如果基本面能够沿着宏观政策作用的方向行进，则货币政策运用的顶点应该对应着经济运行的底部，而政策兑现与新的市场预期形成之间存在的时间差就将为市场反弹预留一定的空间与时间。由此，每一次政策的加强，可能都意味着交易介入的较好时期。从4月托管数据来看，全国性银行仍然主要增持利率产品，我们认为金融债和5年Depo金融债仍具交易价值。 上海证券：或维持窄幅震荡格局 本周将陆续公布4月份宏观经济数据，从4月份PMI中，市场已基本预期到经济数据存在的不利因素。预计数据出台对债市的影响不大，债市会获得一定支撑，但程度有限。二季度上调存款准备金率和加息的可能性依然存在，在政策紧缩力度难以放松的情况下，利率的风险仍需要警惕。资金面上，如果本周重启3年期央票的传闻成真，央行后续或仍希望通过公开市场操作来实现资金回笼，短期内继续上调准备金率的可能性下降，债市短期受到资金面紧张冲击的可能性就比较小。预计债券收益率或将维持窄幅震荡格局，前期收益率上行幅度较大的金融债相对国债更具优势。 信用产品 海通证券：首选中等偏上资质信用债 5月份债市基本面略显有利，但方向性仍不明朗：第一，市场对CPI早有反映，若4月份CPI如期小幅回落，则不会对债市形成明显影响；第二，4月PMI指数和新订单指数均为历史同期最低，显示需求比较低迷；第三，5月份资金面不会紧过4月份。但央行持续回笼后，银行警戒储备可能仅剩2700-3000亿左右，6月或成资金面分水岭；第四，目前有担保AAA企业债与国债相比并没有特别优势；但有担保AA+、AA信用利差还有相对优势，甚至已经超过了2009年8、9月份特殊历史时期的利差，有担保AA的隐含违约率也已经超过2008年11月经济最坏时期，继续推荐5-7年左右有担保的AA+和AA级别的信用债。 第一创业：系统性风险不大 短融方面，尽管近期中低评级短融供给集中，但是二级市场表现依然较为出色。由于目前市场对5月份较为乐观，只要资金面不过于紧张，预计基金类机构在5月份依然会以增持为主，中低评级短融的风险不大。中票方面，虽然基本面有一定支撑，但我们仍维持震荡的观点。政策面如果不出台更为紧缩的措施，则中票收益率仍将平台整理并有可能小幅下行，如果政策面有措施，则中票在短期内很可能将面临些许压力。企业债方面，在系统性风险不大的情况下，高收益企业债始终不缺买盘。 |
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