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在个券方面，近期国债中走势较好的有010110、010203等。转债品种中走势较为稳健的有唐钢转债125709资料、澄星转债110078资料等少数几只。 本周市场上影响最大的消息莫过于人民银行再度加息。7月6日晚间，央行宣布自2011年7月7日起分别上调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。此次上调后，一年期存贷款利率分别达到3.5%和6.56%，这也是今年来第三次加息。此次央行赶在6月CPI数据公布之前加息，向市场释放出继续实施稳健货币政策的信号，当前稳定物价总水平仍为宏观调控的首要目标。我们认为，加息“靴子”落地会使债市出现短期震荡。 在此次加息前，1年期、3月期央票发行利率已连续两周上行，其中1年期央票发行利率更一度与1年期定存利率形成倒挂。而由于居高不下的加息预期，也在很大程度上间接推高了市场资金的利率水平。统计数据显示，截至7月6日，银行间市场主流7天期质押式回购加权平均利率已连续20个交易日保持在4%以上的高位水平运行，并在此期间出现过单日超9%的超高资金利率，近阶段资金面的紧绷程度由此可见一斑。 近期市场流动性的持续趋紧，主要推动力是去年下半年以来宏观调控推出的紧缩措施。在法定准备金率方面，央行从去年以来已经12次提升。值得注意的是，在当前法定存款准备金率已达到21.5%历史高位、商业银行体系资金状况普遍十分紧张的情况下，该项政策手段进一步拓展的空间也已经不大。 事实上，此次央行进行年内第三次加息，不仅大大降低了短期内紧缩政策进一步出台的可能，也在很大程度上削弱了数量型手段近期继续动用的可能性。这一点可以从近阶段央行公开市场操作情况作出反映，上周与本周，央行在短短两周内接连恢复了3年期央票的发行和正回购操作，也在很大程度上表明了央行在数量调控方面即将发生的变化，即数量调控将会由前期高频次、高力度的紧缩，逐步转向总量的“微调”。但紧缩政策不会很快放松。在经济增长遭遇资源、环保等瓶颈制约的形势下，经济转型的压力较大，政府的调控方式应当不会再简单重复，短期内放松信贷并不现实。 从资金面及债市供求来看，三季度资金面不能过于乐观，因为债券供给将继续增加，市场承接能力仍将受到考验。而系统性的出现，需要等待政策方向性的调整。在加息预期兑现的情况下，债券市场整体收益率将保持窄幅震荡的走势，不过中枢将会略有下移，前期调整幅度较大的中短期品种可能存在较大的回调空间。此外，地方融资平台是否存在偿付问题将从下半年开始显现，最终结果也将受到市场高度关注。 |
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