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11月信贷数据再次超预期，居民贷款继续保持稳定，显示楼市和车市的持续回暖，而企业流动性需求也在经济持续回升下有所增加。国泰君安预计这些需求短期内仍将保持稳定，预测12月新增信贷维持在5000亿水平，10年全年信贷7.9万亿，维持11年全年新增信贷7.5万亿的预测。 在经济回暖信贷需求回升的背景下，央行在年末上调准备金率也能对明年年初和全年信贷大幅超增起到预警作用。但准备金率的出台意味着短期加息概率的下降。 国泰君安认为，尽管央行在短短30天内再次上调存款准备金率，但对流动性影响有限，且中央经济工作会议透露出的信息也使得市场对短期内政策继续收紧的预期有所回落，结合准备金率的出台和12月物价的短暂回落，央行短期内加息概率有所下降。 报告认为，随着12月物价的短暂企稳和流动性的改善，再加上短期内加息概率的下降，近期债市收益率的走势仍将有所企稳甚至下降，但由于物价的回落主要依靠蔬菜价格的管制，物价总体而言仍然孕育了上涨动力，因此收益率降幅也将较为有限，且目前的低利率政策持续的时间越长，利率产品在明年上半年的风险也随之增大。 不过国泰君安指出，对于紧缩预期的加重导致短端利率延续了此前上行的趋势，而中长期利率则出现不同程度的下滑，无风险收益率曲线平坦化程度日益显著。各年限银行间国债收益率曲线延续平坦化走势，短端利率升幅显著，而超长期利率降幅较大。 |
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