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年初至今，城投债发行持续趋热，受到投资者青睐。记者查阅数据后发现，2013年从年初到2月7日，交易所城投债平均上涨超过1.14%，交投非常活跃。 华龙证券固定收益研究员牟治阳表示：“自去年开始，城投债利率便呈现出了整体下行的趋势，这一方面缘于整个社会融资利率和债券利率的下行，更重要的一方面缘于城投债风险担忧的下降，由此带来了城投债流动性折价的消失。” 然而，需要指出的是，随着城投债发行规模的急剧增加，其主体资质不断下移的趋势也愈加明显。 “就目前来看，城投债发行主体资质下沉已无可避免。”多位券商高管向记者表示，“现阶段，新增城投企业资质的偏差是造成该券种整体资质偏低的主要原因(特别是AAA等级产品的大幅减少和AA及AA-等级产品的明显增多)。如果再考虑到企业债相对于中短期票据评级虚高的因素，这一影响实际将更为显著。” 此外，当前城投债发行主体盈利能力的下滑同样不容忽视，特别是部分发债主体尚存在经营性现金流入不敷出的情况。 “发债主体自身主营业务盈利能力有限，很难满足偿债需求，许多城投平台主要依赖政府的财政补贴。”一位券商交易员告诉记者，“尽管较之于一般企业，由于城投公司多存在政府隐性的支持，其整体违约风险有限。但鉴于区域经济发展的差距和各地财政实力的差异，不排除个券在偿债过程中遇到暂时性的流动性困境。” 相关交易员强调，“面对复杂的经济走势，以及相对宽松的货币环境，投资机构在加大配置力度的同时，对于潜在的流动性及兑付风险亦不可掉以轻心。” 展望未来，业界专家指出，就投资者而言，具体到个券的优化选择上，一是要观察地方的经济发展水平和财政实力，一般选择直辖市、省级、梳城市和经济发达地区的地级市等发行主体相对更好；二是看发行主体的地位以及配置资源的能力；三是看发行人的财务状况即债务压力和资金周转能力。 牟治阳称，“从整个债券市场的行情来看，宏观经济企稳，银行间资金利率逐步收紧，当前收益率下行的空间已然有限，而在此趋势下，城投债收益率大幅下探的可能也将进一步减校” 部分券商建议，有一定风险承受能力的投资者可关注AA+、AA等级品种，把久期控制在3-5年，审慎配置。当然，也要回避一些经济不发达地区的城投债，防止流动性风险事件的冲击。(新华08网) |
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