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次贷危机彰显债市“备胎”意义
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2008-3-21 9:47:51
近年来金融危机的爆发,深化了人们对资本市场尤其是债券市场的认识。  

  互为“后备”的金融中介方式

  在美国上世纪80年代拉丁美洲债务危机和90年代初的商用物业危机中,银行大幅减少信贷,影响到整个经济的正常信贷流动;1982年-90年代初债券融资增加弥补了信贷不足,债券市场暂时取代了银行体系,成为公司融资重要渠道,同时投资级别公司债券的收益率并没有特别上升,证明债券市场运作顺利、有效。

  这两次危机证明了发展债券市场可能减轻金融危机带来的不利影响,或减少危机发生的机会。1998年情形则恰好相反,美国资本市场一度陷入瘫痪,但由于“后备”金融机构尤其是商业银行的存在,代替资本市场执行了储蓄向投资转化的功能,美国金融业并没有发生混乱。

  这是基于银行业与资本市场的互补关系,格林斯潘将资本市场和商业银行看成是互为“后备”的金融中介方式。如果没有“后备”金融中介方式以满足社会资金融通需要,一旦金融中介或金融市场陷入危机,会拖累整个经济陷入危机。

  1997年爆发的东南亚金融危机之所以导致这些国家和地区经济的持续衰退,是因为这些国家和地区缺乏一个有效的资本市场而严重依赖银行,由于没有“备用轮胎”,致使这些国家的经济随着银行业的瘫痪而崩溃。

  因此, 正如戈登斯坦所指出的那样,新兴国家防范和化解货币错配风险的措施之一就是,应优先发展本国债券市场,鼓励发展可供使用的风险对冲保值工具。总之,金融体系的多样化可以避免金融领域的问题扩展到整个经济领域。从实践来看,危机之后,各国亡羊补牢,迅速发展了债券市场尤其是公司债券市场。例如韩国、马来西亚公司债余额占GDP比重由1997年29.5%、16.53%上升到2001年的38.2%和31.74%。
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