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最近一段时间,整个债券市场上涨势头有所衰减,而且不同类别品种之间的分化日益显现。分析人士指出,债市目前的调整是牛市中“歇歇脚”,在没有超预期利好,也没有超预期利空的情况下,债券上下两难,需要一段盘整消化前期的大幅上涨。特别需要注意的是,各类信用产品“比翼齐飞”的时代已经过去,投资者应谨慎甄别。 牛市中需要“歇歇脚” 上证国债指数已经围绕118.50-119.10的区间窄幅震荡将近10个交易日,上证企债指数则在跌幅超过1%之后展开横向盘整,银行间市场各期限品种收益率也趋于稳定。在外部环境没有大的变化的情况下,债券市场需要“休养生息”。 申万研究所债券分析师认为,11月份的基本面包括经济下滑、CPI下滑等因素仍利好于债市,债券市场长期趋势依然看好。而中信建投证券发布的债券研究报告也认为,目前政策面和资金面都没有比较明显的不利于债市走势的因素出现。 当前市场出现调整的主要原因有:在前期“摧枯拉朽”式上涨之后,部分投资者趁降息利好获利了结;虽然市场对持续大幅降息有着较强的预期,但当前债券收益率已经透支了部分降息空间;部分机构今年债券投资获利颇丰,接近年底缺乏继续作多的动力,也不希望收益率继续大幅下降而压缩明年的投资空间;回购利率没有大幅下行,套利行为受限导致收益率再降空间有限。 值得一提的是,前段时间企业债等信用产品出现大级别的调整,但是部分品种近期重现“升”机。本轮信用产品下跌除了前期涨幅过大外,根源在于江铜期货投资、中铝境外投资等事件的爆发,使得投资者担心国内其他企业也存在“潜在地雷”,而这又由于信息不透明而无法辨认,投资者宁愿选择割肉回避。 关注长债和高等级企业债 从10月份交易所国债市场来看,长期品种的月度持有收益率最高,剩余期限03国债03的月度收益率达到了6.34%,相当可观。研究员认为,由于短期品种受回购利率下行幅度制约,短期内继续下降的空间可能不大。而基于经济下滑日趋明显、降息周期远未结束、资金面宽裕的判断,中长期国债的表现可能会大大超过短期品种。 对长债而言目前需要关注的风险是,为“保增长”,明年政府支出将会大幅增加,而财政赤字的来源可能是发行国债,其中又将以长期限品种为主,这势必增加市场中长债的供应,可能会对长债收益率带来一定的冲击。 由基本面和市场情绪推动的信用产品分化仍将继续。对于稳健型投资者来说,可以选择行业景气程度高、资质较好企业或有担保企业发行的信用产品,博取更高的收益率。对于激进投资者来说,低等级信用产品仍然存在一定的波段机会,但波动风险较大,且反弹高度具有一定的不确定性,应谨慎参与。 |
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