兴业投资：美国库存大幅下降，但油价未能延续反弹

2023年3月30日

国际油价周三前半日延续月中自16个月低点的反弹走势，因美国第一公民银行与信托公司对硅谷银行的收购平息了市场对蔓延风险的紧张情绪，缓解了对全面银行危机的担忧。此外，供应中断和美国库存大幅下降也给油价带来支撑。但美联储今年将继续加息的预期和经济衰退的担忧，以及美元自一周低点反弹，拖累油价反转走低。截止美国收盘，美国原油5月期货收跌0.85美元，或1.15%，报72.86美元/桶，盘中最高触及74.33美元/桶，最低跌至72.74美元/桶;布伦特原油6月期货收跌0.88美元，或1.12%，报77.50美元/桶，盘中最高触及78.86美元/桶，最低跌至77.28美元/桶。

随着美国第一公民银行与信托公司对科技贷款机构硅谷银行的收购，以及早些时候竞争对手瑞银对瑞信的紧急收购，市场对银行业动荡的担忧有所降温。对系统性压力的担忧曾导致市场波动，人们预计会有更多银行倒闭，但这些担忧现在已经消退。这提振市场风险偏好情绪，原油等风险资产也因此受到追捧。

廉价石油推动亚洲经济发展。能源网站Oilprice分析师Irina Slav称，亚洲的发展中经济体基本上没有受到西方银行业危机的影响。亚洲各国央行发出信号，表示将结束量化紧缩政策。廉价的俄罗斯石油正在推动亚洲发展中经济体的经济增长。

与此同时，伊拉克库尔德斯坦地区原油供应中断的担忧也支撑了油价的上涨。在做出仲裁裁决后，挪威石油公司DNO开始关闭库尔德斯坦油田的生产。此前仲裁确认，库尔德斯坦地区需要得到巴格达当局同意才能通过土耳其出口石油。从库尔德斯坦地区的基尔库克油田到土耳其杰伊汉港的石油管道每天运送约45万桶原油，占全球石油供应量的0.5%。

此外，美国能源情报署(EIA)公布的每周数据也一度推高油价。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至3月24日当周，美国原油库存减少748.9万桶至4.737亿桶，录得2022年11月25日当周以来最大降幅，预期增加17.8万桶，前值增加111.7万桶;汽油库存减少290.4万桶，预期减少161.7万桶，前值减少640万桶;精炼油库存增加28.1万桶，预期减少145.5万桶，前值减少331.3万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少163.2万桶，前值减少106.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存维持在3.716亿桶不变。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。

然而，随着市场仔细解读库存报告后，油价反转走低，因美国能源信息署(EIA)透露，上周库存下降，原因是炼油厂在维护期结束后加大了运营，而美国原油进口量降至2021年3月以来的最低水平。

同时，馏分油需求低显示出经济放缓的迹象。上周美国馏分油需求四周均值继续处于2016年以来的最低季节性水平。随着取暖季节越来越远，农作物种植季节即将到来，柴油使用量低迷表明卡车运输业和制造业疲软，这是经济放缓的迹象。

美国可能在8月中旬前耗尽临时债务措施，这可能加剧经济衰退忧虑。穆迪分析首席经济学家Zandi对美国众议院预算委员会表示，财政部“非常规措施”可能会在8月中旬耗尽。“当我们接近8月中旬的所谓X日期(X Date)时，金融系统的压力会越来越大，”Zandi表示，“从最近的事件中我们可以看到，鉴于银行业危机，这个系统在这个时间点非常脆弱，给投资者再加上债务上限问题会特别不合时宜。”

美联储将会继续加息以遏制通胀，这将拖累经济表现，削弱原油需求。据彭博社报导，共和党代表凯文-赫恩说，美联储主席杰罗姆-鲍威尔在与美国立法者的一次私人会议上被问及央行今年将进一步加息多少，鲍威尔指出决策者的最新预测显示他们预计将再加息一次。同时，加息预期也提振了美元吸引力，这对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。

另一方面，路透社称，美国参议员赫恩表示，美联储主席鲍威尔告诉共和党议员，国会应该重新评估对联邦保险银行存款规模的限制。据路透社的报导，赫尔恩在鲍威尔对共和党研究委员会的闭门会议发表讲话后说，“我们谈到了这个问题，但他说这是国会的职责，要展开切实评估。我认为这是一个很好的话题。”该消息还补充说，联邦存款保险公司(FDIC)目前为每个储户提供最多25万美元的保险，但本月硅谷银行(SVB)和签名银行倒闭引发关于是否需要提高保险限额的质疑。

美元指数

美元指数周三早盘跌至102.373多日低点后企稳回升，尽管美联储官员发出的信号不一，以及最近银行业担忧的消退。美国国债收益率的修正性反弹，加上季末的仓位和市场情绪的谨慎乐观，支撑了美元最新的反弹。来自中国、俄罗斯和朝鲜的地缘政治担忧可能会扩大美元的反弹。

美国将中国企业列入黑名单，以及北京反对白宫官员与台湾领导人会面，可被视为挑战此前较为坚挺的市场人气的关键催化剂，并让美元结束了为期两天的下跌趋势。不过，科技股和银行业的乐观情绪挑战了避险情绪，也挑战了美元指数的反弹。

值得注意的是，根据圣路易斯联邦储备银行(FRED)的10年和5年盈亏平衡通胀率，美国通胀预期在前一天跃升至两周高点，并使美元保持坚挺。另据彭博社的消息显示，美联储主席鲍威尔预测将在2023年再加息一次，这反过来又推迟了政策转向的讨论，有利于美元多头。不过，负责监管的副主席迈克尔?巴尔表示:“我们将研究未来的数据和金融状况，然后在每次会议上对利率做出判断。”

美国经济报告显示，2月份成屋待完成销售环比增长0.8%，好于市场预期的下降0.8%。年率降幅为21.1%，低于预期的29.4%。

美元不大可能大幅上涨，德国商业银行外汇分析师Antje Praefcke认为，货币政策仍然是最重要的驱动力。这就是为什么在我看来，关注重点将保持在物价数据上。另一方面，我认为，它(还)不会有足够的意外来提供很多动力。要做到这一点，市场的不确定性也必须得到缓解。然而，这也意味着，美元暂时不太可能大幅上涨。

荷兰国际集团经济学家仍预计美元的主要风险偏下行。上周五市场定价美联储在5月加息和年底前降息88个基点的可能性为24%，而今早定价5月加息和年底前降息46个基点的隐含概率为47%。在某种程度上，这在告诉我们，是美联储的立场及其不明确的沟通(尤其是考虑到与欧洲同行的对比)使美元在稳定的风险环境中处于弱势，而不一定是预期降息的幅度。那么，从现在开始，美元将直线贬值?我们不这么认为。修正的空间是不可忽视的，而这些修正可以由美国以外的新的风险厌恶浪潮(如周五在欧洲看到的浪潮)或由美联储成员试图重新建立更多的鹰派言论引发。

展望未来，美国第四季度国内生产总值(GDP)终值将与第四季度核心个人消费支出(PCE)价格指数和每周初请失业金人数一起，影响美元的盘中走势。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展;14日均线看涨，20日均线看跌;随机指标自超买区回撤。

4小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回落;14和20均线看涨;随机指标进入超卖区。

1小时图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在71.30-73.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月30日高点73.10，突破后将上探3月28日高点73.90，然后是2月7日低点74.35和3月14日高点74.90，以及3月9日低点75.35和3月8日高点76.10;而下方支持留意3月28日低点72.20，跌破后将下探3月23日高点71.65，然后是3月22日高点71.30和3月14日低点70.75，以及3月24日高点70.35和3月21日高点69.70。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14日均线看涨，20日均线看跌;随机指标自超买区回撤。

4小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回落;14和20均线看涨;随机指标进入超卖区。

1小时图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在76.30-79.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月30日高点78.35，突破将上探3月28日高点79.20，然后是3月29日低点79.65和2月23日低点80.40，以及3月14日高点80.90和3月9日低点81.40;而下方支持留意3月28日低点77.50，跌破将下探3月14日低点76.85，然后是3月24日高点76.30和3月17日高点75.90，以及3月23日低点75.10和3月22日低点74.50。

周四关注：

美国第四季度国内生产总值(GDP)终值

第四季度核心个人消费支出(PCE)价格指数

美国每周初请失业金人数

波士顿联储主席柯林斯发表讲话

里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话