3月11日的日本大地震,从不止一个方面改变了被称做“渡边太太”的日本家庭主妇投资者的生活。

　　上个月发生的地震和海啸给日本带来毁灭性打击,劫后余生的日本现在又要面对全球投资者对日圆态度的转变。而这种转变又会彻底颠覆“渡边太太”们管理投资组合的方式。

　　过去三年日圆一直稳步升值,让“渡边太太”坐享其成。但眼下她要面对日圆贬值、利率上升和风险对冲成本增加的挑战。

　　地震之后,有两件事显而易见,一是日本央行(Bank of Japan)可能在更长时期内维持宽松政策,二是国际投资者将借日本央行的政策东风,在融资套利空前活跃的时代把日圆当作融资货币。

　　而日本央行与七大工业国(G7)央行联手干预汇市也无疑助长了震后日圆的跌势。

　　欧洲央行(European Central Bank)此前将基准利率上调至1.25%,这是三年前金融危机爆发后该行首次加息。与此同时,美国市场的利率水平也在上升,因为投资者推测美国联邦储备委员会(Federal Reserve)会很快跟着上调利率。在一个高收益率资产重获追捧、安全资产遭人冷落的市场中,利差拉大将继续对日圆构成压力。

　　对“渡边太太”而言,她们的交易策略和对冲策略也要随之改变。

　　她们不仅要适应日圆长期走软的环境,还要学会用不同模式对冲风险。

　　日本投资者过去常用抛售美元、买入日圆的策略来保护手中的美国国债资产,由于美国利率很低,这种操作的成本很小。

　　但眼下日圆下跌而全球利率上涨,以上对冲策略的成本就跟着增加,或许“渡边太太”会觉得减少对冲更省钱。

　　若真是这样,作空日圆的融资套利交易势必将对汇市构成更直接的影响,从而加速日圆在未来几个月下跌。

　　所以,日圆非但不能指望海外汇回的资金能够助其扭转跌势,反而会因为本国投资者对高收益资产的追逐而更加沦丧。

　　Nicholas Hastings