（联合早报网讯）香港东方日报发表评论称，全球货币战争表面上归于平静，背后则暗战连场，日本昨天再度出手干预日元汇价，一下子把圆汇推低半成，估计共抛售七万亿至八万亿日元，不但是历来最大规模，比之前三次干预加起来的金额还要多，可见今次确实“玩真”。日本力压圆汇，官方理由是日元过强不利出口和经济，其实还有不能直说的理由，就是欧洲央行印银纸买欧猪债，美国联储局大玩扭曲操作，不断扰乱全球金融秩序，把其他国家推入死角。

　　日本昨天出手虽然很重，时机却不令人意外，基本依循过去多次干预的行事方式。首先，汇价走势大幅偏离让官方安心的水平，屡屡创出二次大战后新高。其次，日本央行上星期刚宣布加码放水，把购买国债的规模扩大五万亿日元。当两项条件同时存在，干预变成顺水推舟，效果更佳。

　　欧洲、美国及日本这世界三大经济体都问题多多，经济百病缠身。不过，日本属于长期病患，不及欧债危机和美国经济停滞来得危急，资金求稳阵自然舍弃欧美。以往除了日元之外，还有瑞士法郎可分担避险天堂的重任，可是自从瑞士央行在九月为瑞郎兑欧元封顶后，避险投机价值骤减，而新兴市场又不是当前的热选，在无选择余地之下只好买日元。可以说圆汇是被欧美玩转，同时显示投资者不信任欧元及美元资产。

　　欧盟领袖上周终于拍板推出所谓的综合救市方案，期望一举解决债务危机衍生的种种问题，可是市场普遍抱怀疑态度，担心与以往的救市措施一样得个讲字，结果危机进一步恶化。不难想像，当救市希望一次一次落空，欧元便一步一步走向解体，揸重欧元资产显然不划算。

　　那么美元资产又如何？联储局一些官员近期不断为第三轮量化宽松造势，不免令人担心美元很快又玩贬值。不过，这对日本来说倒不算近忧，反而联储局目前进行的扭曲操作，买入长期国债压低长债孳息，与日本长期国债的息差收窄，对日元影响更大。金融机构例如保险公司、退休基金，资产组合少不了优质国债，既然日债回报差不多，日元又比美元及欧元稳阵，何乐而不为呢？日元的避险价值更加突出，升值压力更大。

　　所以日本干预圆汇并非无道理，可惜基本因素令干预效果注定短命，难以扭转日元强势。而且，以实际有效汇率计算，圆汇目前仍低于长期平均水平，不会对出口带来致命打击，出手干预看来更像是趁月结，让企业以较好价钱把外币汇回日本，待日元回升后再汇到国外，低买高卖令盘数更加好看，这会否为炒家造就搭顺风车机会则属后话。