“众里寻她千百度,暮然回首,那人却在灯火阑珊处”。金融市场往往很奇妙,因为在不经意,行情有时便能走出一片意想不到的新天地!投资者习惯于在各类新闻、政策和言论中苦苦寻觅关于市场未来的蛛丝马迹,而往往忽视了很重要的一点,市场本身就是最好的预言者之一。而如今,原油和黄金市场的新变化,就似乎能令人直呼“不看不知道,一看吓一跳!” 按照技术派理论的定义,资产价格自最低位上涨20%即可称之为步入牛市,而如果以这一衡量标准为依据,目前当前无论是黄金还是原油市场,都正处在最新一轮的“准牛市”行情之中。
金融变量的走势既是市场情绪的现时反映,也包含了隐藏的变局信息。动荡之中,更是需要关注市场自己发出的警示信号。而如今,黄金与原油市场当前所唱的这出“准牛市”戏码,究竟孰真孰假?两者的上行之路,究竟哪一个更有可能延续?金油比例之间,又有哪些不为人知的秘密有待挖掘呢?以下,我们将与大家一同探讨一番。 【黄金价格2016年打响翻身仗!“牛市”实至名归?】 国际金价在2011年9月曾触及1900美元/盎司,但也标志着长达十年的大牛市的终结,在这期间金价涨幅达到“惊人的”645%。而在经过多年熊市的蛰伏后,有多个迹象表明牛市可能即将开启或者已经展开。2016年初的爆炸性行情推动黄金价格达到一年来最高点,全球股市熊市、美元下跌以及以及负利率扩散让投资者从其他市场仓皇出逃,进入黄金市场。 目前,黄金自今年伊始以来,涨幅已高达近14%,这是自1980年以来最佳的新年开局。随着新年伊始以来全球股灾的不断上演,这种担忧帮助黄金摆脱了持续3年的低迷,金价升至一年来的最高水平。相比之下,全球股市自去年5月以来跌幅超过20%,进入了熊市。
央行政策面的宽松春风也令金价如虎添翼。去年,由于投资者对美联储(Fed)首次加息感到不安,金价暴跌。但如今,投资者关注的是相反的情况:利率不断走低、乃至降为负值的前景。
这种前景引发了人们对全球经济放缓的担忧,并让他们觉得各国央行已用尽了刺激经济的工具。对长期看好黄金的人士来说,这证实了一点,即各国央行会在发生危机时让本币贬值。这些人士将黄金视为长期的价值储藏手段。
欧洲央行(ECB)在去年12月将利率降为负值,日本央行(BoJ)上月也做了同样的事情。瑞典央行上周四将利率进一步下调至-0.5%。美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)也表示,美联储正在研究短期利率为负的可行性。根据摩根大通(JPMorgan)对始自1975年的数据的分析,在利率处于低位且不断下降的环境下,黄金的表现好于股票、债券以及众多大宗商品。摩根大通表示,在美国实际利率处于低位且不断下降期间,黄金的月均回报率为1.4%,而其长期平均回报率为0.4%。该行预计,到今年第四季度,金价将升至每盎司1250美元。
不过,不少分析师也警告,金价如此快速的上涨应该会迎来调整。伦敦经纪商Marex Spectron贵金属业务主管戴维·戈维特(David Govett)表示:“我不认为我们处于一轮持续的牛市之中。只需几个利好的经济数据就能改变人们眼下的想法,到时候所有人都会跳出这艘救生艇。”
【油市空前高波动创“最无价值”牛市,部分投行转而唱多!】 与黄金“准牛市”的厚积薄发相比,原油市场当前的这轮新“牛市”,显然缺乏令人相信价格可能继续上涨的更多理由。随着原油市场近期持续出现了史无前例的高波动,油价自2月11日触及26.05美元低位反弹以来,仅仅花费了五个交易日就来到了牛市的临界点20%的涨幅区域。然而明眼人都知道,当前的原油市场,既然可以用五个交易日飙涨20%,也能用五个交易日甚至更少的时间,将这些涨幅尽数回吐。 CNBC表示,如仅仅根据资产价格上涨20%这一对牛市的技术性定义,那么油市的确已经进入牛市。不过,CNBC高级分析师、评论员Ron Insana也对这一点仍存疑虑。尽管沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉四国就冻结产量达成协议,但伊朗等其他OPEC成员国是否将跟进仍是未知数。目前为止,答案是No。 目前,无论从原油任一图表上来看,自熊市反弹20%的涨幅都看似较小。油价已经两年未处于熊市之中,此前曾连续8年处于熊市之中。受原油峰值理论困扰,2008年7月油价触及145美元/桶高位,但当时以美元为单位的每日波动幅度与今日油价来到30美元附近时的幅度几乎如出一辙。这令当前油价每日宽幅震荡超过5%已成家常便饭。
不过,随着近期价格的企稳反弹,油市的悲观情绪早已化解了大半,市场目前也并不乏看多甚至呼吁抄底原油的呼声。此前一直唱空油价的高盛就认为,原油市场的新牛市即将涅槃重生。高盛表示,低油价将使得大量产能被迫关闭,从而使得供大于求的现状得到逆转。
【黄金原油谁能笑到最后?金油比的危机征兆会否成真?】 从逻辑上看,当前黄金和原油市场虽然双双来到了踏入“牛市”前的最后一步,但其本身的关联性也许并不合理!其实,在过去半年的多数时间中,黄金与原油价格之间更多地反而呈现出的是价格反向的关联性,并非同涨同跌。而就后市而言,原油和黄金两者究竟虽能笑到最后,或许不仅仅将关系到这两个市场的参与者,也将对全球金融市场意义深远。 经历了新年伊始交易的市场人士显然都知道,目前油价正愈发被投资者们视为市场风险情绪好坏的风向标。每当油价暴跌时,全球股市往往也会快速跟跌,反之亦然。而黄金则正日益成为全球市场愈发信赖的避风港,每当油价暴跌等市场担忧因素引发全球避险情绪升温,金市的买需往往变得更为旺盛。 这本身或许预示着,黄金与原油当前所处的“准牛市”,最终将有一个因为泡沫破灭而最终败亡。两者要想一同上涨,除非出现中东地缘战事爆发、全球“货币战”全面打响等特殊性风险事件的爆发,但这些事件往往可遇不可求。 而无论最终是油价再现暴跌还是金价重回熊市,两者之间比例的变化,都很可能打破全球金融市场的风险平衡。在今年2月中旬,一盎司黄金能购买的原油桶数一度处于数十年来最高水平,鉴于这一比率似乎相当“诡异地”预示重大金融危机,一些策略师曾对此感到忧心忡忡。 如下图所示,黄金兑原油比自今年初以来飙升。上周四(2月11日)每一盎司一度能够购买46桶原油,而本周随着油价的反弹,价格比有所回落:
历史给金油比与风险轮转的相关性提供了强力支持:在过去506个月里,只有14个月份金油比超过30,这14个月份分布在1986年、1988年、1993年、1998年和2015-2016年的岁末年初。值得注意的是,1986-1988年,1993年和1998年三个时段,都处于大宗商品下行周期,也都面临着各色危机的挑战。 英国金融时报认为,金油比已经升至1974年以来的最高点。这种不易察觉的反常现象,实际上暗示着,市场对风险结构的当前认知存在一定的“厚此薄彼”,全球风险轮转可能正处在将变未变的重要关口。如此背景下,大类资产配置的宏观策略也需要顺势而为、应时而变,围绕风险轮转的方向,适时、适度地预调、微调。 从学理上分析,金油比可以视作风险结构变化的前瞻指标:一方面,黄金和原油同属大宗商品,长周期看具有趋势一致性,历史数据也证明了这一点,因此,正常状态下,金油比不会发生异动,一旦异动,就意味着变局出现的可能性已经悄然加大。另一方面,更重要的是,黄金和原油的风险敏感特质是不同的,原油和实体经济总需求的联系要明显强于黄金,而金价对经济风险的敏感性要小于油价,对地缘政治风险(特别是中东以外地区)的敏感性要大于油价。 金融时报还认为,回到现在,2015年12月至2016年2月,金油比在30上方持续上升,这实际上印证并预示了四点:
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