基金为何固守2900点？

　　基金的近期行为特征可以简单的概括为“波段操作”，而其操作波段的上限也很明显被设定在2900点附近的位置上，基金这种操作策略主要是基于两点考虑。

　　首先，3000点下多空力量的均衡给基金开展波段操作奠定了基础。在3000点上方，市场天平基本上都倒向空方一侧，近期多空力量的逐渐均衡化，是基金可以在这一位置开展波段操作的基础。但是在3000点下方，随着指数不断深跌，多方力量不断加强，7月6日基金的大量抛售后指数仍然成功收高就是明证。

　　反过来，在3000点以下，空方的力量则不断被削弱。一方面，一些较早行动的基金的已经在较高位提前完成了大幅做空的过程，而由于代价过于高昂，其它基金不愿意在过低的位置上继续减持；同时，另一方面，近期管理层的“维稳”表态以及一些政策调整也给空方施加了更多的压力，这使得目前市场的多空力量逐渐趋于均衡。

　　其次，对3000点大关的提前预期使基金把波段上限设在2900点。沪指在3000点对应的市盈水平约18倍，低于该水平意味预期我国经济将陷入衰退；同时，3000点刚好处于牛市最高点的50%，即所谓牛熊分界线处。这使得3000点成为了一个十分重要的心理关口，无论从哪个方向对其形成突破，都会对市场的多空对比带来重大的影响，之前的“十一连阴”就是证据。

　　如果多方能够顺利收复3000点，对空方将是巨大的打击。这反过来也是使得空方会在3000点之前十分活跃。基金正是基于此才将其波段操作的上限设在2900点左右，这也可以大大提升其波段操作的成功率。

　警惕奥运后空头卷土重来

　　技术分析上有一句俗话：“横有多长，竖有多高”。意思就是说持续的整理行情是积蓄压力的过程，横盘整理得越久，最终形成突破以后就可能带来越大的行情。

　　就近期沪指而言，多方势力有不断增强的倾向，沪指的震荡箱体也被进一步压缩到了2800到2900之间。如果多方的压力能够持续下去，空方放弃2900点前哨阵地是必然的趋势。那么，这是否意味着多空双方将最终在3000点下方遭遇，并展开决战呢？

　　笔者认为投资者不能对此报以太高期望，这是因为：首先，市场观望者的信心明显不足。从数据上看，7月22日沪指振幅大幅缩减以来，当沪指在靠近2900的箱体上半部分运行时，除基金外，其它类型投资者也有较强的减持欲望(图3)。市场普遍认为近期沪指振幅缩窄是管理层“维稳”的结果。

　　其次，空方力量只是暂时消退。我们前面提到，来自基金的空方力量消退的原因也包括“基金减持操作达到阶段化目标”和“基金减持操作因管理层态度而暂停”两种可能性。我们从数据中不能识别中这两者中的区别，但是我们必须慎重考虑当奥运期间的“维稳”措施结束以后，基金空头可能将会卷土重来。

　　最后，多方力量不支持指数在3000点以上继续前进。近期以来由于指数不再创出新低，部分资金开始重返市场，这其中包括市场一直热议的QFII和国际热钱，这是近期多头的中坚力量。必须注意到，这部分多头力量主要是短期化炒作的投机资金，而非对股市未来长期走势有着坚定信心的长期投资者(顺便提一下，理论上，这类角色应该由基金担任)。随着沪指走高，这部分多头力量将会很快转为空头。本周四、周五的下挫已经出现这样的苗头。

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