一段时间以来，金价跌跌不休，贵金属投资者一片哀鸿。在这个背景下，黄金ETF迎来了抛售潮。分析师韩楚沫认为，正是黄金ETF的存在，才让黄金市场的“屠杀”如此惨烈。

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　　黄金ETF是把双刃剑

　　黄金ETF持有超过1000吨黄金，这比很多央行还要多。但中央银行将黄金作为储备，并不是很关心黄金相对其他资产的表现；不幸的是，ETF投资者关心。黄金ETF的出现为小资金量的散户投资者打开了黄金交易市场的大门，因此为黄金市场引入了充足的流动性，韩楚沫认为这就造成黄金的波动性提高，市场越来越投机。

　　韩楚沫认为黄金ETF是把双刃剑，虽然能推高金价，反过来也能让金价下跌地更惨。截至12月15日，黄金的净多头仓位下降了15%，投资者从黄金ETF中撤回的资金达到了惊人的62亿美元。换句话说，投资者正在争抢着离开。

　　金价对“通胀预期”反应过激

　　在过去，只有经济中出现了明显的通胀后金价才会跟进；但现在只要出现所谓的“通胀预期”，无论最终能否实现，金价就会见风涨，而且往往反应过激。这个状况大约是在2004年萌生的，也恰恰就是黄金ETF入市的时候。

　　黄金投资者此前兴奋异常，就是因为黄金表现超越了股市。然而随着美股股指高歌猛进、超越黄金，持有黄金的机会成本大大提高，资金就快速从黄金ETF流出，造成金价跌得更惨。

　　量化宽松对总货币供给量实质影响小

　　很多投资者都在观察美联储的货币政策是鸽派还是鹰派。这是很常见的误解，就是人们认为美联储的货币政策真的能充分影响到货币流通。但现实情况，虽然量化宽松（QE）的确能提高基础货币供应量，却并没有对总货币供给量造成了实质上的影响。

　　美国货币供应量

　　真实世界是很有趣的：美联储的夸张“印钞”在货币总供应量上仅仅造成了小波动。而且别忘了，量化宽松的日子已经过去了，美联储已将开始收紧货币政策咯。另外，假设量化宽松真地大幅提高了货币供应量，成熟稳定的现代经济有内在的通缩趋势也会坚定地对抗通胀抬头的可能。

　　信息化扩散的影响

　　互联网提供了大量的价格信息，还价仅需要点点鼠标，因此信息化的扩散不仅提高了市场的竞争、压制了价格，还提高了产品质量，消费者可以最优化支出。也就是说，韩楚沫认为央行鸽派的货币政策不会引致万众期望的通胀或者美元贬值的。

　　韩楚沫独家观点：现在金价依然萎靡，而散户通过黄金ETF的抛售压力还在恶化市场情况。如果可能，投资者可以考虑金矿小盘股ETF（GDXJ），因为小盘股黄金矿企杠杆率很高且为了筹集资本会稀释股权，这让其跌幅预期比实物黄金要大一些，且破产的可能性也会更高，做空或可从中获利。

　　撰稿人：韩楚沫