8月6日亚洲时段，黄金开盘后震荡走高。上周五（8月3日）黄金上演了一波欲扬先抑的好戏，盘中曾一度刷新一年新低至1204.58美元/盎司。但随后晚间非农数据欠佳，在巨量买盘的推动下，金价成功超跌反弹日内出现深V反转，最高升至1220美元附近，多头走出了逾15美元的小高潮。

黄金的宽幅波动和美元兑离岸人民币日内逾800点的波动息息相关，由于中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，做空人民币的机会成本提高，而近期黄金和人民币的正相关性亦支撑了其反弹。回顾当下展望未来，本次非农真的有那么糟糕？国际局势又会如何发展？对黄金有何影响？本文将做阐述。

7月非农的深度解读
北京时间8月3日20:30，美国劳工部发布了7月非农报告，数据显示非农新增就业人数仅15.7万人（高于23万人，低于16万人都是较大的利空，详见笔者《7月非农前瞻》）远低于预期19.3万人，创3月以来新低，终结了连续两月高于20万人的水平。

另外，市场较为关注的失业率时隔一个月再次降至3.9%，薪资增速连续第三个月保持2.7%不变。由于从表层看数据不佳，所以美元指数出现了高位回落，黄金也进一步扩大了涨幅。

不过在94.98附近铸成双底后，出现了“群狼吞象”的K线组合，美指重拾升势，换言之市场用脚投票告诉我们的结果是整体结果评价应该是积极的，那究竟如何正确解读？笔者将从三个维度阐述。

首先，本次非农上修了前两个月的数据，5月新增就业从24.2万人上调至26.8万人，6月从21.3万人上调至24.8万人，合计整体上修了5.9万人。因为美国著名的玩具反斗城公司倒闭、以及学校暑假季节性因素导致相关教育类职位减少，非农就业增量不及预期完全能够被解释成暂时性问题。

而即使7月新增就业人数不佳，从总体来看，美国1-7月的平均每月就业增长人数仍达到21.5万人，高于去年20.3万人的均值，和去年同期时间段（2017年1月-7月）18.4万的人数相比也有明显上升。

RSM首席经济学家指出，7月非农就业放缓受到了传统的季节噪音的干扰，并非雇佣基本面趋势发生改变。换言之劳动力市场仍存进一步趋紧的可能，暗示这一信号的证据就是就业领域的广泛增长，预计未来将对这一数据做出健康上修。

因为美国不断祭出关税大招而美联储又实行加息缩表的政策路径，市场担忧美国劳动力市场能否抵御贸易局势，企业“压倒性的忧虑”仅反映在情绪上还是切实作用到美国经济是市场需要探寻的，毕竟一国的货币长期内生性价值取决于该国经济基本面。

而从失业率看，在经济扩张的末端时期保持3.9%的增速是非常合理的。3.9%的失业率既低于美联储认为的长期中性失业率4.5%，（在实现充分就业，用工短缺的当下是能够被接受的）又没有使得美国经济因过热而失控。

之前4月、5月失业率降至3.9%和3.8%，如果经济过热那么美联储可能转变当前渐进式加息的态度，但正所谓加的越快，结束的越早，当联储达到预期的中性利率后，货币政策就可能调头转向。

而市场都是依仗“买预期，卖事实”的操作，如果2020年首次降息的预期渗透，那美指疲软可能带动黄金受益，但目前好像并没有出现这一状况。

而且细心的投资者可以看到几乎所有分项数据都是利多的。比如说更广泛的U6失业率（代表不积极找工作，或从事兼职的）从签约7.8%降至7.5%，比去年同期跌1个百分点，创下2001年来最低，而且参照2000年扩张周期时6.9%的低位或还有下行空间。

还有7月劳动参与率稳定在62.9%，2015年中旬的低位是62.3%，此后的三年都是稳步回升的状态。目前美国79.5%的黄金年龄段人士拥有工作，创10年最高水平，受雇佣人口占总人口比例7月升至60.5%，创2009年以来最高。

最后再来看下市场关注的薪资增速，美国当下的经济就是标准的金发姑娘（高经济增长，低通胀）。虽然全美职位空缺人数为660万人，但并不是按照简单的经济学理论供求关系逆转变成卖方市场，也就是雇佣人员拥有更多的溢价空间，推动薪资增长。

这里面可能存在的问题很多，譬如用工短缺可能不需要增薪来解决，可以去改善工作条件等福利因素，更好的时间安排等。

对此知名金融博客零对冲指出，目前就业增长尚未轮转到更低薪资的岗位，因为这些低技能、低学历员工的工作效率低，可替代性强，即使劳动力紧缺，经济扩张的福利也很难扩张到底层阶级，目前美国存在的问题是高技能岗位的空缺、招不到合适的人选。

现在美国面临的怪圈是，通胀完全吃掉了薪资增长，美国5月、6月的CPI同比增长分别为2.8%、2.9%，但是美国5月、6月（包括7月）时薪增速就维持在2.7%不动。这一经济状况对于黄金是极为不利的，因为金价的成本计算就是名义利率减去实际通胀，所以全球最大的黄金ETF基金SPDR持续减持。

当然更别考虑现在美国的经济确定增长性比全球各国都要强，而贸易战对其70%内需增长拉动经济、13%出口拉动的增长模式影响微乎其微。所以美元替代了黄金成为了避险资产，而事实上每一次美国都将自身危机转嫁于全世界，导致在经济危机发生时美元的表现往往不差，这或使得黄金进一步承压。

中国央妈再度出售，人民币带动金价走强
由于近期人民币面临过快贬值的风险，中国央行发布通知，自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。远期售汇业务有很多种，包括掉期、期权和远期合约等等。

以最简单的远期合约为例，一般指企业和银行签订一个合约，约定未来某个时间，以固定的某一汇率用人民币到银行兑换美元，即使未来美元兑人民币继续升值，它也可以规避汇兑损益，本质目的是对冲风险和保持企业货款成本稳定。就比如现在我是以1:6.8兑换美元，一个月后假设到7,那6.8-7这一汇率波动风险我可以回避。但是如果做空成本太过低廉，而贬值预期又较为剧烈，则会放大投机性的需求。

银行在签订好远期售汇合约后，为了做对手盘对冲自身风险，在当前状况下往往即时在市场上买入美元兑人民，也就是外在输入传导至即期外汇市场，而这一负反馈效应使得美元进一步上涨，人民币也实现了贬值的自我预期。

由于我国先后实行了定向降准和MLF资金释放的操作，“松货币、宽信用”的预期逐渐蔓延，同时中美债券收益率息差的收窄引发了部分投机性套利资金的流出。

本次中国央行调高远期售汇业务的准备金，旨在提高做空成本，假设某企业与签订了1个亿的远期售汇，下个月就要上缴2000万美元的无息外汇风险准备金，这部分成本银行终会转嫁给企业客户。

阻止人民币贬值过快的手段要么是暴力直接的消耗外储，要么就是提高做空做空成本、控制投机性的需求，本次重新调整远期售汇业务的外汇风险准备金不仅具备实际意义，更重要的是释放了一种政策信号，可能当前汇率已经超过了央行预期的合理位置。

换言之，未来如果人民币还可能因情绪化因素贬值，可能会有更进一步的措施出台，来维稳汇率。在笔者此前的文章中多次强调了其和当下黄金的正相关性，需要留意的是金价的一些潜在底部讯号正在发酵。

当前黄金反弹的黑天鹅仍是贸易政策的不确定性
2018年7月11日美国政府发布了对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税的措施。8月2日美国贸易代表声明称拟将加征税率由10%提高至25%。

对此中国商务部在8月3日晚间一连发了三个公告，针对美方加征关税的行为作出回应。商务部指出，美方的措施肆意违反世界贸易组织相关规则和国际义务，进一步侵犯中方根据世界贸易组织规则享有的合法权益，严重威胁中方经济利益和安全。

对美国持续违反国际义务对中国造成的紧急情况，为捍卫中方自身合法权益，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税。

商务部强调，由于美方不顾双方企业和消费者利益，一再升级事态，中方不得不采取必要的反制措施，以捍卫国家尊严和人民利益，捍卫自由贸易和多边体制，捍卫世界各国共同利益。国务院关税税则委员会也指出，中方采取加征关税措施，目的是捍卫自身合法权益，通过反制措施遏制贸易摩擦升级。

由于涉及到立场问题很难详述，但倘若中美贸易摩擦升级，对于黄金的打击是致命的，市场目前的焦点是会否在本月底对中国的2000亿输美商品收税，又会否真的大幅提高税率。如果发生这种情况，鉴于美元当下的避险属性以及黄金的商品属性，可能后续还会创出新低，千二保卫战会迟到但可能不会缺席。

4小时图看，金价在打到超出布林线下轨位置后收出了长下影线，目前反弹至中轨位置，需要留意上方的1218-1219一带已经触及了红色的下降通道线（较为陡峭），若能越过，上方还有较为平缓的黄色下行通道线，反弹还是适宜高空的策略。

另外，从黄金比例分割来看，如果是针对1235-1204的修正，因为已经越过1216.14的0.618 阻力位，投资者应关注1219.71、1223.28、1227.69等位置的阻力。

此报告不构成任何买卖建议，任何因为依赖这些消息而导致的损失，或新闻讯息的延迟、遗漏或文字上的错误，与广东英皇贵金属有限公司及英皇金融国际有限公司无关。保证金贵金属和外汇涉及高风险，未必适合所有投资者。高杠杆可为阁下带来负面或正面的影响。因此，阁下不应将无法承受损失的。