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　　长城汽车:哈弗高端化成功仍需时日

　　长城汽车 601633

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-07-07

　　事项:

　　长城汽车公告6月产销情况: 1-6月皮卡/ 轿车/SUV 销量分别同比增长-19.05%/-51.35%/48.66%。

　　平安观点:

　　高端产品销量仍较低,推出延保政策有望提振销量。4月下旬哈弗H8上市,4/5/6月销量252/1046/1373台,销量爬坡进度低于预期。越野SUV 哈弗H9自年初以来销量逐月下降,6月销量低于800台。长城汽车高端化之路多波折,目前看哈弗H9销量已属于稳态水平,哈弗H8销量能否继续上量还需要观察一段时间。近期公司推出高端产品延保政策,年底前购买哈弗H8/哈弗H9,可免费享受由原3年/10万公里延长至6年/20万公里的超长质保服务。此外还可享受10万1年期定额贷款0利率支持。

　　哈弗H6 /H2自动档及哈弗COUPE 到店,后续将逐步贡献销量。哈弗品牌的重要车型哈弗H6 Coupe 已上市,以满足追求时尚和个性的消费者需求,目前4S 店反馈需求较好,但我们估计6月哈弗H6销量中COUPE 车型销量仍较少。哈弗H2/H6 6AT 已于全国上市,随着哈弗SUV 的消费者越来越多样,哈弗H2/H6自动档车型的推出可谓被期待已久,自动档车型比同档次手动档车型售价高约1.3万元,随着自动档车型的陆续到店,哈弗H2/H6车型产销觃模有望得到提振。

　　停牌拟筹划定增事项,代表公司转变思路,积极利用资本市场为长远収展提供动力。长城汽车产能已较充裕、车型觃划丰富,但在新能源方面一直呈现低调之资,汽车作为保有量巨大的移动终端也在顺应互联网大潮向更智能、更安全的方向演变。公司作为国内最成功的SUV 车企,必然不能落后于市场潮流。因此我们猜测公司本次募集资釐可能投向新能源、车联网、辅助驾驶等方向。公司已拥有较高用户保有量,将从过去的产能觃模扩张转变为提升车辆本身智能化、电动化。

　　盈利预测与投资建议。考虑到高端产品爬坡进度低于预期,国内汽车市场整体进入量、价双降通道,我们下调公司盈利预测为2015/2016年每股3.75/4.60元(原预测值为2015/2016年每股4.83/6.50元),下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。

　　风险提示:高端产品哈弗H8、H9销量觃模迟迟未达预期。