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　　广汽集团一季报点评:Jeep国产化倒计时

　　广汽集团 601238

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-04-28

　　维持增持评级,上调目标价至 16元(原 14元)。日系车复苏与 Jeep国产化提高市场对公司基本面改善的预期。由于一季度库存调整幅度超出我们预期,我们下调公司2015-16 年盈利预测至0.61/0.76(原为0.71/1.01 元),考虑到公司未来三年复合增长30%以上,给予26倍估值,上调目标价至16 元(原为14 元)。

　　Jeep 新生产线建设高投入是影响净利润下滑的主因,一季度广本销量同增18%,广丰同减6%,归母5.3 亿,同减38%。广丰汉兰达换代过渡期销量下滑也是日系车投资收益下滑原因之一。①预计二季度日系车产销加速增长。据终端调研,一季度日系品牌零售销量高于批发量30-40%,预测3 月广丰、广本库销比分别降至1.3、2 以下(2014年广本峰值超过3),去库存化显著。②Jeep A 级SUV 预计2015Q4实现国产,2016 持续引进新车型。

　　预计公司国企改革将持续深化,激励机制的改善能有效提升公司治理水平。广州市国资委旗下广州浪奇、广州友谊等先行者已启动多维度改革,公司改革预期同样升温。

　　催化剂:国企改革方案出台;国产Jeep 上市.

　　风险提示:日系车销量大幅下滑,克莱斯勒SUV 上市时间推迟