中炬高新：业绩超预期，未来诸多看点

　　研究机构：华鑫证券

　　中炬高新公布2016三季报：报告期内，公司实现营业收入22.96亿元，同比增长13.20%；实现归属母公司的净利润2.56亿元，同比大幅增长51.84%，扣非后净利润2.37亿元，同比增加49.13%。实现每股收益0.32元。

　　Q3表现再超预期：营业收入继续保持了双位数的增长，归母净利润同比增速更是高达51.84%。就Q3单季来看，实现销售收入8.06亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润1.13亿元，同比大幅增加72.73%，再超市场预期。前三季度业绩大幅主要增长来自全资子公司美味鲜的贡献，1-9月实现营业收入21.67亿元，同比增长约12.5%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长35.8%；净利率达到12.46%。

　　毛利率上升、费用率下降至净利率再创新高：1-9月，由于：(1)大豆、味精等原材料成本下降；(2)阳西基地产能释放产生规模效应；(3)设备更新致生产效率提升，三重因素共同作用之下综合毛利率同比上升了2.21pct至37.2%，其中Q3单季毛利率同比上升了3.34pct至37.86%，较二季度环比小幅下降了0.69pct，但仍处于历史高位。同时，期间费用得到有效控制，期间费用率同比下降0.86pct至22.87%。双重影响下，前三季度净利润率同比上升2.84pct至11.15%，Q3单季更是上升了3.76pct至14.05%，创历史新高。

　　产业孵化园用地已解决，定增有望加速推进：今年以来，公司集中资源对非公开发行股票募集资金投资重点的阳西基地扩产及中山科技产业孵化集聚区两大项开展前期立项工作，已取得了该两项目环保、发改等环节的批准；10月26日子公司中山创新科技拍下了孵化园用地“中山市火炬开发区珊洲村”74亩工业用地，成交价4479万元，最终扫除了阻碍公司定增的因素，搁置一年的定增将加速推进。加上地产项目结算确认收入、股权激励、外延并购等预期，未来业绩释放动力和经营效率都有望大幅提升，为公司的长远稳定发展奠定基础。

　　盈利预测：公司质地优秀、潜力巨大，区域拓展配合产能：扩张打开了公司新一轮增长空间。上调2016-2018年的盈利预测，EPS将分别达到0.43元、0.53元和0.65元，按照2016年10月28日收盘价16.59元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为38.4倍、31.2倍和25.5倍，估值较行业有一定优势，加上未来存在诸多看点，维持“推荐”的投资评级。