完美世界：《诛仙》手游表现出色，移动游戏业务快速增长

　　事件：完美世界公布三季报，共实现营业收入35.42 亿元，归属上市公司股东净利润7.17 亿元，扣非后净利润3.77 亿元，EPS 为0.61 元/股，净利润接近修正三季度预披露上限。三季度单季实现营业收入14.28亿元，归属上市公司股东净利润3.35 亿元，扣非后净利润2.95 亿元。

　　手游表现出色，填补端游下滑缺口。公司三季度实现营业收入14.28 亿元，我们预计PC 端游戏与主机游戏较为稳定，测算两项业务营收之和大致在5-5.5 亿左右，影视业务从项目上看更多的营收应在四季度产生，我们预计三季度公司影视业务实现营收在2-3 亿左右，如此推算下来，完美世界三季度手游业务营收大致在6-7 亿左右，而整个2016 年上半年公司手游营收为6.44 亿。

　　《诛仙》手游表现出色，公司“端转手”制作能力得到充分证明。公司《诛仙》手游8 月10 日上线，根据CNG 数据显示，上线20 天流水接近4 亿，始终保持苹果APP Store 前五位置。再加上此前上线的包括《射雕》、《倚天屠龙记》等手游，公司手游业务实现快速增长，APP ANNIE 数据显示，完美世界8 月份全球IOS 收入厂商挤入前十，位列第八，成为第三个进入全球IOS 榜单的中国厂商，进一步证明了公司“端转手”的制作能力。

　　影视业务：《咱们相爱吧》11 月湖南卫视首播值得期待，收购今典院线布局渠道端。公司影视作品《咱们相爱吧》将于11 月在湖南卫视首播，后续包括《娘道》、《思美人》、《射雕英雄传》等作品也在持续推进中，我们认为当前影视作品头部化、精品化趋势明显，公司作品制作精良、有口皆碑，预计未来市场话语权将进一步提升。 同时公司拟收购今典院线，实现内容+渠道布局，打通上下游产业链，实现精品内容收益最大化。

　　IP 运营能力突出，泛娱乐产业多点开花：1)游戏方面，端游《完美世界国际版》、《诛仙》持续提供稳定现金流，IP 手游《倚天屠龙记》、《诛仙》、《射雕》、《完美世界3D》均有不俗表现，电竞手握《DOTA2》、《CS:GO》两大游戏大陆代理权；2)电视剧方面，自创IP《神犬小七2》、《麻辣变形计》湖南卫视播出，全国网收视率名列前茅，大剧陆续上线；3)综艺节目方面，参与投资制作原创IP 节目《极限挑战2》口碑、收视双丰收；4)电影方面，合作环球影业，参与未来五年环球影业出品的50 部电影；5)渠道方面，拟收购今典院线，加强与C 端用户接触，实现精品内容收益最大化。

　　盈利预测：由于收购方案仍存在较多不确定性，故暂时不予考虑，预计公司2016-2017 年实现的收入分别为59.16 亿元和71.25 亿元，分别同比增长423.81%和20.43%；实现归属母公司的净利润分别为11.21 亿元和13.04 亿元，分别同比增长288.67%和16.31%。对应EPS 分别为0.85 元和0.99 元。公司作为影游联动龙头享有较高估值溢价，目标价45.1 元，给与“买入”评级。

　　风险提示：1)内容更新换代不达预期风险；2)收购具有不确定性；3)人才流失风险。(中泰证券)