联建光电：业绩略超预期，数字传媒集团战略稳步推进

　　事件：公司于2016 年10 月28 日发布三季度报告。

　　我们的观点

　　公司业绩略超预期

　　受益于并表以及公司业务内生增长，公司2016 年1-9 月实现营业收入18.73 亿元，同比增长72.10%，实现归属于母上市公司普通股股东净利润2.59 亿元，同比增长61.10%。

　　公司数字传媒集团战略稳步推进

　　公司现已成为由数字营销、数字户外、数字设备三轮驱动数字传播集团，可为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告、户外广告、数字显示设备等线上线下综合营销解决方案。

　　数字营销业务板块补充线下场景大数据

　　2016 年1-9 月数字营销板块实现合并报表营业收入7.29 亿元，实现净利润1.01 亿元，净利润较上年同期增长95.42%。公司数字营销板块现已包括品牌公关营销(友拓公关)、互动活动营销(励唐营销)、互联网营销(深圳力玛、精准分众)以及线下场景大数据(树熊网络)，公司能够为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告等营销解决方案和效果营销方案并能获取全面的用户画像，使得公司营销及广告更加精准，提升数字营销核心竞争力。

　　数字户外业务板块将持续整合核心商圈户外资源

　　2016 年1-9 月数字户外板块实现合并报告表营业收入4.23 亿元，实现净利润0.88 亿元，净利润较上年同期增长101.74%。

　　自有媒体继续整合：2016 年上半年成功并购华瀚传媒、远洋传媒、西安绿一、上海成光，随着对华瀚文化、上海成光、西安绿一、西藏泊视、丰德博信的收购，进一步增强公司在全国户外广告资源的整合以及投放能力。公司自有户外媒体资源网络拓展到覆盖成都、南京、太原、上海、西安等地方性户外广告市场，未来将成为公司数字设备、数字户外、数字营销一体化整合营销方案的渠道入口。公司自有媒体面积25 万㎡。未来，公司继续横向扩张在全国主要城市增加户外媒体资源，完善全国媒体资源网络建设。

　　数字设备业务板块维持高内生增长

　　2016 年1-9 月数字设备板块实现合并报表营业收入7.22 亿元，实现净利润1.18 亿元，净利润较上年同期增长59.52%，迎来内生式的高速增长，未来将不断加大小间距产品和高端租赁产品的推广、销售、产能，迎接小间距市场的爆发。2016 年7 月，公司通过增资Artixium 并获得其51%股权，Artixium 已经成为联建有限的控股子公司。Artixium 成立于2014 年，主要提供球场屏、租赁屏等产品。Artixium 在欧美体育领域具有丰富的客户资源，将进一步推进公司的国际化布局。

　　维持“买入”评级

　　(1) 联建光电数字传媒集团战略稳步推进；

　　(2) 三季度业绩略超预期，基于公司整体战略的稳步推进四季度有望维持高增长；

　　(3) 我们预计公司2016、2017 和2018 年的EPS 分别为0.74 元、0.95 元和1.22 元，对应PE 分别为31X、24X 和19X，参考可比公司，给予公司2017 年30X 估值，对应目标价为28.5 元。

　　风险提示

　　户外广告与经济为正相关，宏观经济风险会影响户外广告景气度；

　　户外广告行业竞争加剧；

　　并购项目推进或不达预期；

　　公司内部资源整合不达预期；(川财证券)