瑞普生物:增资瑞派宠物,推动公司在宠物产业快速发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-09-30

　　报告要点

　　事件描述

　　瑞普生物向瑞派宠物医院管理股份有限公司增资。

　　事件评论

　　瑞普生物拟以自有资金2000万元对瑞派宠物进行增资(其中761.22万元计入注册资本,1238.78万元计入资本公积),增资价格为每股2.63元。此次增资完成后,公司将合计持有瑞派宠物16.52%的股权(公司实控人李守军通过中瑞华普科技有限公司间接持有瑞派宠物40.02%的股权)。目前瑞派宠物拥有瑞派京华、瑞派东贝、瑞派津华、瑞派东华、瑞派南华五大管理公司,以及关忠、我宠我爱、长江、派特、曹浪峰等多个医院品牌,截止至2016年6月底,实际管理店数已达到71家,上半年瑞派宠物营收、净利分别达到5585万元和268万元。

　　增资瑞派宠物,推动公司在宠物产业的快速发展。我们认为,本次增资有助于增强瑞派宠物的资本实力,并提高公司的持股比例,后期将继续借助上市公司的资本、产品与市场渠道方面的平台优势实现快速成长,以充分享受宠物医疗行业红利,主要基于:1、在未来较长时间内,以宠物医院为核心的服务型企业将是中国宠物医疗行业的主流发展方向,瑞派宠物符合行业发展趋势。2、通过测算,目前中国整个宠物医疗市场规模合计为24.9亿元,预计2020年和2025年全国宠物医疗市场规模分别达到65.8亿元和122亿元,行业增长空间巨大。

　　我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、公司家畜、家禽产品将不断完善。预计2016年公司新产品将陆续上市,包括鸭卵槽炎、鸭肝炎等水禽疫苗以及腹泻二联苗、支原体肺炎等猪用疫苗,未来公司疫苗产品线将不断完善。2、华南生物利润贡献有望持续提升。今年上半年华南生物贡献利润1695万元,预计16年在H5禽流感疫苗推动下,华南生物收入将超过1.5亿元,其中政府苗达到5000万元,且后期公司或将继续收购剩余股权(目标97%),利润贡献亦将进一步提升。3、布局宠物医疗,拓展成长空间。大股东旗下瑞派生物(公司持股比例增加至16.52%)已有71家宠物医院,预计全年扩大至100~120家,国内巨大的宠物市场为公司发展提供了更为广阔的空间。

　　给予“增持”评级。我们看好公司未来在动物疫苗及宠物医疗领域的发展前景,预计2016、2017年摊薄后EPS分别为0.43元、0.58元。

　　风险提示:公司新产品推广低于预期;华南生物业绩低于预期;宠物医院业务进展不达预期。