京山轻机：业绩表现靓丽，发展逻辑加速印证

　　事件描述

　　公司发布2016 年三季报预告，报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300 万元，同比增长133.35%-187.62%；其中，Q3 单季实现归属母公司净利润1516.6 万元—2516.6 万元，而去年同期实现亏损998.61 万元。

　　事件评论

　　一、 移步高端、发力海外，包装机械业务已然发转。作为京山轻机发家的主要业务，包装机械一直是公司业绩的主要支撑，然而，近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响，国内固定投资增速应声回落，由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行，公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造，由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升，同时，海外业务维持快速增长，彰显战略转型的优异效果。

　　二、 提效扩产，汽车零部件力图突破。作为公司拓展业务的首次尝试，2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务，同年3 月首期工程完工，并设立铸造分公司，主要从事铸造、机加工两个制造领域；2013 年设立湖北京峻汽车零部件有限公司，主营汽车铸造件；同年8 月，收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权，将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而，2010 年之后汽车已经过了高速增长期，从产、销两端来看，其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者，公司该块业务发展一直中规中矩，为扭转势头，公司一方面加强公司管理，降低成本支出，另一方面，开发优质客户，力图提高盈利水平。

　　三、 并购惠州三协，成就人工智能落地工业场景的践行者。在京山轻机谋求转型之际，2014 年6 月，公司发布草案，以对价4.5 亿元，以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权，其中发行股份购买惠州三协86.5%股权，支付现金购买剩余13.5%股权。同时，公司于今年8 月份发布定增预案(修订版)，锁价1 年募资8 亿元，主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售，其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线；精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀，为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务，质地优异。同时，我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。

　　四、 盈利预测与投资建议：预计2016-2017 年EPS 分别为0.25 元与0.34 元(摊薄后)。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：技术研发不及预期；市场拓展不及预期(长江证券)