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二季度A股将维持区间波动。与以前不一样的是，大小盘风格、周期与成长风格是否会发生偏转，可能将成为短期业绩提升的重要抓手。
我们初步的判断是：大消费+银行、撤周期、守白马的组合可能较优。该策略的主要逻辑如下：(1)选择大消费和银行，原因在于基本面修复过程与三四线房地产的去库存，利好消费升级与银行股；(2)撤周期的理由则是因为PPI即将迎来本轮上行的拐点，对涨价逻辑形成破坏；需求缺口与库存波动显示，本轮小型补库存周期或将见顶；市场预期太高，需要更强劲的数据来推动；(3)守白马的原因是因为白马成长股的成长性较为确定，该类股一季报业绩预期较好，动态估值处于不高的位置；资金正从大型蓝筹和周期股中撤离，伺机寻找估值洼地；另外，市场风格从价值到成长的推波助澜，将有助于白马成长股股价上涨。
需要提示的下行风险是：月底MPA考核带来的资金面波动；理财产品投资管理文件落地与“去杠杆”力度加强；经济复苏提前被证伪。
当前是较好入市时点未来大概率维持震荡
泰康资产桂跃强
从2015年股市高点至今，经历了三次阶梯式大跌，从当前时点看，A股市场中长期向好，眼下是较好的入市时点。主要逻辑有以下几个方面：从宏观层面来看，全球经济维持弱增长态势，中国经济依赖消费需求升级和产业结构转型，有望实现弯道超车；从估值层面看，经历宏观调控和去杠杆后，A股市场估值处于合理偏低的位置。伴随新一轮估值切换，市场或将迎来价值回归的机会；从政策层面看，改革政策预计会提速，经济有望注入增长新动力。总体来看，未来一段时间内市场大概率维持震荡行情，整体中枢或将缓慢提升，其中大类资产中权益类资产的相对价值日益凸显。
真正的价值投资同样适用于A股市场，坚守价值成长，在市场低迷上市公司价值被低估时买入，在市场亢奋上市公司价值被高估时卖出，同样可以获得较好回报。短期内看好基建、周期相关板块。从中长期来看，受益于消费升级的汽车、食品、医药等传统行业中具有成长性的优质个股，具有长期投资价值。一方面，随着经济发展及民众收入的增加，消费升级会迎来新一轮增长；另一方面，从国外资本市场发展情况看，大市值公司因为流动性好，可以享受一定程度的溢价，小市值公司随着再融资新政的实施，并购重组难度加大，加上IPO发行提速，炒作概念股套利空间被压缩，大市值又有成长性的公司值得关注。
拥抱“优者更强”的时代
最近研究自2015年6月市场见顶以来2600多家公司的表现，发现了一个非常有趣的现象：尽管26%左右公司的股价跌幅超过了50%，但仍然有约5%公司的股价上涨。跌幅居前的公司基本上经历了一轮盈利与估值的双杀，有的基本面至今依然处于恶化当中；而股价创新高的公司，其盈利基本上也在创新高。这些公司一年多来截然不同的表现很好地诠释了巴菲特那句名言“只有退潮后才知道谁在裸泳”。实际上，市场偏好已经从描绘美丽蓝图的公司转向脚踏实地做业绩的公司，因为市场相信优者更强。这主要由三大因素驱动：第一是边际新增资金的风险偏好；第二是实体行业发展中优者更强；第三是监管层对市场供给侧改革挤泡沫。
在浮躁的市场面前，更需要沉下心来，立足中长期，通过深入的基本面研究，挖掘那些能够把握时代脉络、真正创造价值、具有竞争优势的领先公司，因为很多行业已经进入优者更强的时代。作为二级市场投资者，我们需要做的就是拥抱这些领先者，来分享其竞争力红利。 |
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