券商评级:公司具有优异的养殖成本、充足的母猪产能,龙头地位凸显。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.29、1.26、2.47 元(前值3.21、1.58、2.47元)。目标价57.25 元(前值51.36 元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩栏节奏与市场需求不匹配。 2021 年Q1-3 归母净利润85-90 亿元,同比下降57.12%~59.50%2021 年10 月14 日,公司发布2021 年前三季度业绩预告,2021 年Q1-3公司实现归母净利润85-90 亿元,同比下降57.12%~59.50%。单季度看,21Q3 公司实现归母净利润亏损5-10 亿元,同比下降104.90%~109.80%。 期货套保业务单三季度并未贡献盈利。由于全国生猪产能恢复良好,我们下调21-22 年全国生猪均价预测,相应下调公司盈利预测。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.29、1.26、2.47 元,参考可比公司2021 年18xPE 均值(Wind 一致预期),基于公司龙头地位、成本优势、可观的扩张速度,我们给予公司21 年25 倍PE,目标价57.25 元,维持“买入”评级。 猪价拖累业绩,表现仍然亮眼 猪价下跌为公司业绩下滑的主要原因,虽然公司第三季度业绩出现亏损,但公司仍然为行业中少有的前三季度保持大额盈利的上市公司。公司前三季度销售生猪2610.6 万头(其中商品猪、仔猪、种猪分别为2292.1、292.9、25.6 万头),贡献收入534.57 亿元,商品猪平均销售均价18.5 元/公斤,同比下降42%,猪价下跌大幅拖累公司业绩。单三季度销售生猪866.9 万头(其中商品猪、仔猪、种猪分别为822.5、40.7、3.7 万头),同比增长70%,环比下降11%,环比下降的主要原因在于仔猪销量的下行,商品猪销售均价13.4 元/公斤,同比下降59%,环比下降22%。
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