券商评级:士兰微作为国内功率IDM 龙头,产能优势凸显,行业高景气度下尤为受益。而站在长期角度,公司IGBT、Miniled 及第三代半导体等业务布局稳步铺开,成长潜力更值得期待。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为9.61 亿/13.24 亿/17.19 亿,对应PE 为87/63/49 倍。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险 公司消息: 1)营收利润均创历史新高。单二季度来看,公司实现营收18.33 亿元,同比增长80.82%,环比增长24.28%;归母净利润2.57 亿元,同比增长804.98%,环比增长48.02%。 2)毛利率稳定提升,期间费用率持续改善。二季度公司毛利率达33.42%,环比提升4.1pct。一方面因产品价格略有调涨,另一方面更因公司在行业高景气度情况下,优化市场、客户及产品结构。费用率方面,得益于营收起量后规模化效应,公司期间费用率亦进一步改善,相比Q1 仍降低1pct。3)存货及应收账款周转天数持续下降,经营成效显著。公司存货周转天数自20年Q1 最高246 天降至21 年Q2 的110 天,应收账款周转天数同样自20年Q1 最高107 天降至21 年Q2 的76 天,均为近年来最低水平,显示行业景气度高,公司经营改善成效显著。 晶圆制造产能持续加码,向国际一流IDM 巨头进发。公司20 余年坚持走IDM 道路,产能规模持续壮大,正逐步迎来收获期。公司5/6 英寸片达21万片/月;8 英寸6 万片/月;厦门12 英寸产线6 月份芯片产出已达到1.4万片,预计到年底可达3.5 万片/月,且22 年底将爬至6 万片。此外,公司化合物半导体产线士兰明镓已达月产4 吋片5 万片,并将于21 年下半年尽快形成月产7 万片/月。
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