券商评级:内外双循环和消费回流背景下,离岛免税持续放量,疫情好转机场免税渠道也有望逐步恢复,公司通过在品牌合作、渠道铺设、运营管理和资金支持等多方面发力,巩固龙头地位,将充分享受行业增长红利,预计2021-2023 年净利润为116/160/209 亿元,对应EPS 为5.96/8.19/10.71 元,对应PE 为45/33/25 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内疫情反复,离岛免税竞争加剧。 离岛免税渠道短期受淡季和疫情双重影响较大,机场渠道仍未恢复,带来公司整体营收增速放缓。离岛免税渠道方面,淡季叠加散点疫情和自然灾害影响,旅游出行需求受到压制,21 年Q3 海口海关共检测离岛免税购物金额和购物人数分别为87.78 亿元和130.8 万人,仅分别同比+2.01%和+1.35%,增速明显放缓,其中8 月销售额同比大幅下降45.1%。在同期高基数和参与者增加分散部分市场份额的影响下,公司Q3 离岛免税收入同比小幅下降。机场免税渠道在海外疫情仍较为严峻的背景下仍旧疲软。两者共同带来公司Q3 营收同比-11.73%,营收增速明显放缓。
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