欣旺达:三轮驱动高速增长,新设公司加码储能布局

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-03-29

　　3C电池收入近翻倍增长,VR等注入新活力。

　　公司已成为手机数码类电池领域的龙头,2015年该业务实现收入50.18亿元,同比增长92.78%,主要供应部分国际化大客户及华为、联想、小米、vivo、步步高、OPPO、魅族、乐视等国内一线移动终端厂商。受益于智能制造的推进,公司手机数码类毛利率提升2.61个百分点至11.89%,电源管理系统类(主要是外售的手机数码电池BMS)毛利率提升4.32个百分点至41.21%。另外,公司进一步拓展VR、可穿戴设备、无人机、电子笔等新兴智能硬件业务,并与暴风、掌网、微软等国内优质客户实现合作,未来有望成为新的利润增长点。

　　动力电池产能逐步释放,2016年迎来大爆发。

　　公司动力类电池主要应用于电动自行车、电动工具及新能源汽车领域,2015年该业务实现收入3.87亿元,同比增长10.38%,年报披露光明新区厂房已完工并转入固定资产,动力电池产能正逐步投产,并实现批量交货。公司已与五洲龙签订2万套动力电池Pack的订单,其他合作厂商还包括五菱、北汽福田、东风、广汽、吉利、欧辉客车等,预计2016年该业务将迎来快速增长。

　　设立综合能源服务有限公司,储能静待发展。

　　公司拟投资1亿元设立欣旺达综合能源服务有限公司,重点推动能源互联网尤其是储能业务发展。同时,公司已研发出基于锂电池的兆瓦级电网储能、工业综合能源互联网储能、商业及家庭储能系统及云计算数据中心,与华为、鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作,2015年实现超千万的收入突破,未来发展可期。

　　盈利预测及估值。

　　受益于3C、动力、储能业务三轮驱动,我们预计在当前股本下,公司2016~2018年净利润同比增速分别为83.2%、50.9%、29.3%,EPS分别为0.92、1.39、1.80元,对应当前股价下的P/E为28、19、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:3C行业不景气,动力业务推进不达预期,储能市场长期未启动