三星医疗：布局宏伟，医疗服务集团巨轮出海

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-06-13

　　并购预期逐步兑现，医疗服务集团布局宏伟。

　　公司坚定实施“名医、名院、名校”三名战略，逐步落地产业并购项目兑现预期。

　　现有的综合医院包括已装入上市公司体内的宁波明州医院，在建的抚州明州医院。三星医疗参股的医疗产业基金中尚有浙大二附院国际院区，以及与湖州一院合作新建的高端盈利性医院，眼科、康复以及口腔等多家专科医院。

　　医疗设备融资租赁业务持续高增长，医疗资源卡位优势先手落子。

　　受益于医改政策对于县级医院的支持，县级医院改善医疗设备的需求依然比较旺盛，但医院的一次性支付能力较弱，导致融资租赁的市场需求依然旺盛。从公司长期应收款项目来看，公司的租赁资产规模约为28亿，杠杆水平约为2.33倍，离10倍的杠杆上限仍有空间。预计业务增速仍可维持在40%-50%的增长。

　　电力设备行业龙头地位稳固，良好的现金流提供较高的转型安全垫。

　　电力设备行业龙头地位稳固，战略布局上大力发展海外市场，实施海外战略并购，逐步在核心市场实施本地化战略，拓展电力设计及运维服务等新业务，大力拓展充电桩业务，并已参与国网充电桩投标，充电桩业务有望取得重大突破。

　　预计16-18年仍可保持25%-30%的增速。

　　30亿定增完成，控股股东大手笔增持构筑稳固的安全边际。

　　公司于2016年6月9日以13.63元/股的价格完成非公开发行，共计发行22010.27万股，募集资金30亿元，而此前控股股东奥克斯集团自2016年2月29日起6个月内，计划在二级市场11-17元/股的价格区间内择机增持，累计增持金额至少不低于人民币1亿元，不超过人民币5亿元，目前已累计增持公司股票696万股，累计增持金额8945万元，提供较高的安全边际。

　　盈利预测及估值。

　　公司处在构建医疗服务集团平台早期，未来成长空间和产业链延伸潜力巨大。

　　主业增长稳健，融资租赁增速较快，医疗服务内生与外延并举。预计2016-2018年公司EPS为0.57、0.78、1.00元/股，同比增长43.83%、37.00%、27.87%。

　　益佰制药：益佰艾康肿瘤医生集团落地，肿瘤医疗生态圈逐渐明晰

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-05-13

　　一、事件

　　益佰制药近日发布公告，公司与璞轶医疗、智联众和共同设立控股子公司“益佰艾康肿瘤医生集团”，该子公司已经完成工商登记注册手续。

　　璞轶医疗：该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的肿瘤专家持股平台，目前实际的持股专家名单待定。

　　智联众和：该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的核心管理团队的持股平台，目前实际的持股团队名单待定。

　　二、我们的观点

　　1、医生集团靴子落地，肿瘤医疗生态圈架构逐渐明晰。

　　公司于2015年6月提出转型医疗服务以来，重新制定了公司未来的发展战略，形成了以制药业为根基，以肿瘤医疗生态圈为重点发展方向布局的双轨模式。

　　医生集团是公司转型医疗服务业务中最关键的一环，将为未来公司的医疗平台提供关键的医生资源和技术支撑，并向公司未来在各省建立省级医生集团提供资金和技术的支持。益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司的建立，标志着公司医疗服务转型中最关键一块业务的落地，为公司的转型战略打下坚实的基础。

　　通策医疗：扣非业绩稳增长，打造医疗云平台

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：方伟 日期：2016-03-04

　　事件：3月2日晚间公告，公司2015年实现总营收7.62亿元，同比增30.59%；归属上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增74.79%；EPS为0.60元，接近业绩预告的上限。

　　点评：

　　收入增长实现目标，扣非净利润稳步增长。公司业绩稳定增长，第四季度营收同比增长30.79%；归母净利润同比增265%。利润增速远高于收入的原因是15年购买通策健康60%股权后，产生的投资收益5626万元。扣非后归母净利润为1.26亿元，同比增长27.65%。医疗服务全年营收同比增长32%，兑现了30%的目标， 2016年公司计划保持30%以上的增速，同时控费提升盈利水平，力争实现利润同步增长。

　　扩大省内市场份额，宁口营收大增。15年浙江省内营收占比仍超过90%，是口腔医疗服务的绝对重心。浙江省内营收同比增速达33%，其中，杭口同比增长29%，宁口已实现1亿元营收，同比增长46%。省外营收增长11%，异地扩张还需要时间。公司在全国现有26家口腔医院，预计在2020年前，公司将在浙江省内实现50家医院的规模，巩固市场份额。

　　辅助生殖进入正轨，开拓第二主业。公司是A股唯一持有辅助生殖试运行牌照的公司，先发优势显著。昆明辅助生殖中心在15年4月开业运营，15年贡献营收274万元，亏损255万。按照公司规划还将在全国设点布局，使之成为公司第二主业。

　　重组方案推进中。公司拟发行股份收购海骏科技，注入隐秀正畸业务、辅助生殖O2O、三叶儿童口腔业务，打造海骏医疗云平台。定增价30.36元，建议关注后续进展。此外，近日还公告了增持计划，实际控制人累计增持1500万元，彰显信心。

　　维持“推荐”评级。暂不考虑海骏科技并表，预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.75元和1.02元，对应当前股价30.19元的市盈率分别为54倍、40倍、30倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新院盈利低于预期；2、重组进度低于预期。