赢合科技:内生增长强劲 业绩增长符合预期

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：何晨日期：2017-08-25

　　业绩增长符合预期,内生增长动力强劲。1)、公司内生增长动力强劲。并购的雅康精密于2017年2月13日起并表,显著增厚了公司业绩。剔除并表影响后,公司营收6.3亿(+93.4%),净利润1.07亿(+84.1%)。2)、净利润没有营收增速快的原因主要是毛利率34.3%,同比下降了7.63pct。3)、费用控制良好,销售费用率3.1%(+0.94pct)、管理费用率10%(-2.52pct)、财务费用率1.25%(+1.66pct),财务费用上升主要是因为公司在手订单加大,资金周转需求量增加,短期借款较去年同期新增了2.9亿。4)、公司并购的雅康精密在前道设备颇有造诣,16-18业绩承诺为3900/5200/6500万,2017半年度扣非归母净利润为2671万,随着下半年收入确认,完成业绩压力不大。

　　下游电池商扩产能意愿强,整线销售模式成为主流。1)、下游新能源汽车需求来看,新能源汽车1-7月份产销量同比增长21.5%,看好行业整体下半年需求回暖放量;2)、电池行业目前处于扩产能状态,能够提供高精度、高效率、高可靠性生产线的公司更具有竞争力,公司推广“整线、分段采购”模式,为客户提供定制化服务,客户粘性较高。报告期内与北京国能签订设备合同2.85亿,国能规划2020年产能达到20GWh,公司将有望继续开展深度合作。3)、3月公司启动定增16亿用于锂电池自动化设备生产线的建设,产能、质量的提升将加强公司产品的竞争力。

　　投资建议:考虑到行业整体景气,公司的产品和技术领先,并购雅康精密后增强了前道生产工艺的技术水平,绑定的下游客户有较强的扩产意愿,公司同下游客户一同成长。目前滚动PE为52.3x,预计2017-2019年公司净利润分别为2.55/3.9/5.0亿元,EPS对应为2.1/3.1/4.0元,eps增速为98%/48%/29%,对应2017-2019年PE为37.1x/24.2x/19x,维持“推荐”评级。

　　风险提示:新能源汽车产销不及预期,宏观经济波动