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国民技术：2016年第一季度营收稳健，盈利持续高速增长 类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-05-06 投资要点 公司动态：公司披露2016年第一季度报告，销售收入同比上升29.64为1.57亿元，毛利率水平为36.8%，同比提升2.1个百分点，归属母公司股东净利润2,613万元，同比上升156.71%，每股收益0.05元，同比上升150.00%。 点评： 金融支付终端及居民健康卡芯片推动收入增长：公司2016年第一季度营业收入显著增长的主要原因是金融终端安全芯片及模块方面的出货量显著提升，基于移动网络的USBKEY安全主控芯片产品持续推广，在部分商业银行进行试点。同时，金融IC卡芯片产品持续国产化也为公司业务增长做出贡献，其中居民健康卡芯片出货量及收入均显著增加，银行卡方面密切跟进商业银行的试点发卡项目，强化不卡商的合作机制，为银行金融IC卡产品规模化进入市场做好准备。 RCC业务短期挑战不改长期潜力：RCC技术的产业基础及市场环境建设尚不够完善导致公司RCC销售收入同比减少，但是从长期看，作为具备自主产权并且已经获得了国家认可的技术标准，在金融安全领域符合国家信息安全的发展战略，随着公司持续推动相关标准的落地，并且成功梳理标杆项目后，具备了成为公司未来业绩增长的潜力业务。 经营费用率持续有效控制：2016年第一季度公司销售费用率及管理费用率水平同比分别下降2.1和14.8个百分点，为9.7%和20.8%，公司持续聚焦信息安全主业，严格控制管理费用并调整清理效益欠佳的产品研发项目的战略实施持续获得收益，由此带来的净利润率达到了16.7%，逐步趋近行业的平均水平。 投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.20、0.27和0.34元。净资产收益率分别为3.96%、5.03% 和6.02%，给予增持-B建议，6个月目标价为22.25元，相当于2016年至2018年111.3、83.0和65.0倍的动态市盈率。 风险提示：新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力。 信威集团：卫星通信+发动机业务潜力巨大，看好公司长期发展 类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-05-18 海外公网业务持续给公司带来高利润：公司主营业务是基于McWiLL技术的无线通信及宽带无线多媒体集群系统设备，主要面向海外客户，是公司主要的收入和利润来源。公司从标准制定、技术研发、产品生产实现全产业链，不需要向高通等支付许可费，因此产品是毛利率达到90%以上，具备非常强的市场竞争力和市场适应能力。随着国家一带一路战略实施，公司利用自身技术成熟、成本低廉、买方信贷的全面优势，占领了包括柬埔寨、乌克兰、俄罗斯、尼加拉瓜、巴拿马等新兴市场，并于今年成功获得爱尔兰和英国订单。预期公司将在一带一路国家群中获得更多订单。 发动机业务为公司带来想象空间：航空发动机和燃气轮机是我国《中国制造2025》规划中的国家战略任务和十三五规划中的首要项目，是国家战略意志的体现。公司控股股东王靖为了发动机项目的发展设立了天骄航空产业投资有限公司，投入了巨大的资源，并且开展了深度布局，2015年9月天骄航空宣布携手乌克兰马达西奇公司，将在中国国内合作建设航空发动机生产基地，投资超过200亿元。本次与湖北省联投集团的合作，将使得公司在发动机项目的发展具备了“乌克兰的技术+重庆市的园区+投资基金的资金+国家的政策支持”等全面发展条件，具备巨大的发展潜力。天骄航空发动机业务的前景给公司带来了广阔想象空间，有望注入上市公司，并成为公司发展的全新助推器。 定增22亿，展望2019年尼星一号绽放光芒：本次非公开发行股票募集的资金总额不超过220,800万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资建设“尼星一号卫星项目”，项目投资总额为251,171万元。“尼星一号”是美洲区域超高频大容量且具有良好覆盖的卫星，项目的实施为公司构建覆盖全球主要区域的卫星通信网络的战略目标奠定了坚实的基础。“尼星一号卫星项目”2019年达产后预计年销售收入为36,012.48万元，年净利润为13,088.75万元。在增厚公司业绩的基础上，更重要的意义在于公司整个“空天一体”战略的第一步落地。随着公司近地轨道的频率申请的顺利进展，公司有望加速形成“同步轨道高通量卫星服务+近地轨道移动通信服务+地面网络服务”的立体化通信服务能力。 盈利预测与投资建议：公司主营业务盈利情况良好，卫星业务与发动机业务运行顺利，预计公司2016-2017年的EPS为1.12元、1.26元，对应PE16/15X，给予“买入”评级。 风险提示：公司与湖北省联投集团合作失败风险；公司重大重组事项失败风险；持股5%以上股东减持引发市场信心不稳的风险。
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