旗滨集团（601636）

公司是浮法玻璃行业龙头，上市以来经营持续向好。地产竣工支撑下浮法玻璃需求有望企稳，行业景气或能维持。公司通过“一体两翼”战略实现产品高端转型，高端产品有望在未来持续推动业绩增长。

支撑评级的要点

浮法龙头，经营向好：公司深耕南部，上市以来，持续扩张产能，延申产业链，成为浮法玻璃行业龙头。近年来，公司优化管理成效显著，经营活动现金净流量持续稳健增长，在归母净利稳步增长的同时保持费用率维持较低水平，实现后发先至，成长为市值百亿的优质企业。

浮法玻璃占利润比重高，2022年行业景气或维持：浮法玻璃原片占到公司营收的80%以上，我们认为地产竣工支撑下需求有望企稳，目前仍处于历史相对高位的浮法玻璃原片价格将刺激供给增量，2022年价格中枢或小幅下移，行业景气维持。随着公司硅砂自给率提高，预计箱毛利可达46%以上。

转型高端，未来可期：公司坚持“一体两翼”发展路径。持续布局建筑节能玻璃、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃领域。预计未来2年内可新增深加工玻璃产能2，540万平方米，光伏玻璃产能8，500t/d，中性硼硅药用玻璃产能25t/d，高铝超薄电子玻璃产能65t/d。新增产能的投放将有助于拓宽产品品类，提升盈利能力。

估值

公司是浮法玻璃行业龙头，考虑浮法玻璃景气或可维持，预计公司2021-2023年收入分别为146.1、157.2、188.9亿元，归母净利分别为41.6、39.0、45.6亿元；EPS分别为1.55、1.45、1.70元。维持买入评级。

评级面临的主要风险

地产竣工不及预期、原燃料价格风险、建筑节能玻璃渗透率提高不及预期、业务扩展不及预期。