万丰奥威：业绩与估值匹配，战略转型值期待

　　万丰奥威

　　报告要点

　　布局后市场，从制造商转变成互联网运营服务商

　　经历了过去十几年的高速发展，汽车新车需求逐步进入低速增长阶段。随“政策刺激+保有量扩大+车龄增长+消费观念转变” ，汽车后市场供给端逐步在改善， “二手车+养护维修+汽车金融+汽车租赁”开始进入黄金时代。公司与北京正和磁系签订战略合作框架协议，将打造“互联网+汽车后市场大数据平台” ，重点提及双方在“二手车及汽车金融”领域的初步合作事宜。

　　镁瑞丁如期注入，打造镁合金轻量化之路

　　镁合金性能优势明显，汽车轻量化的较佳选择。镁瑞丁是镁合金行业的全球领导者，拥有行业尖端核心技术，客户囊括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰等全球高端品牌。镁瑞丁的注入将明显提升万丰2015-2017年的业绩。

　　达克罗快速复制，增厚公司业绩

　　受益于环保要求提升的大趋势，无铬达克罗未来发展空间巨大。上海和宁波达克罗作为国内领先的无铬达克罗龙头企业，随着新增产能逐步投放及异地复制的进行，公司达克罗业务未来有望保持快速增长，增厚公司业绩。

　　传统铝轮稳健增长，贡献核心现金流

　　“国内外市场并驾齐驱+吉林/重庆项目产能释放+原材料价格处于低位”驱动下汽车铝轮业务未来三年快速增长。 “国内市场平稳发展+东南亚市场积极开拓”驱动下摩托车铝轮业务内外兼修客户稳定，彰显现金牛本色。

　　投资建议：业绩与估值匹配，战略转型值期待，推荐评级

　　考虑 Meridian 资产注入，假设增发 6195 万股，预计 2015-2017 年摊薄后EPS为 1.5元、1.94元、2.52元，对应PE 为31X、24X、19X。

　　长江证券 徐春