荣信股份：移动互联网管道运营者，基于流量的再飞跃

　　投资逻辑

　　荣信股份 100%并购公司梦网科技的企业短信业务处于市场龙头位置，净利润保持高速增长，预计 2015 年净利润贡献 2.2 亿元，2016 年净利润 3.5 亿元：2014 年度净利润 9,039 万元，比 2013 年度净利润 4,221 万元增加4,818 万元，增长 114%，2015 年 1-4 月增速同比达到 140%，以此增速预计 2015 年净利润约为 2.2 亿元，2016 年在增速放缓一半的前提下约能达到3.5 亿元以上净利润；

　　梦网科技的智能流量业务 2015 年处于起步阶段，2016 年将实现高速飞跃，预计 2016 年可共献 2-3 亿元净利润：2015 年流量经营业务已正式实现商业化应用，在原有庞大的企业短信客户的基础上，2015 完成用户拓展与合作签约，预计能够实现 3000 万元净利润，2016 年将实现大规模商用，预计可实现 2-3 亿元净利润；

　　荣信股份传统电力设备业务预计 2015 年将实现超预期净利润，预计可能达到 1 亿元：原有电力设备中标多个金额大单，预计 2015 年全年可实现超预期净利润，在企业转型的战略方针下，将有效降低原有业务的成本投入，将大幅提升原有业务的净利润率，预计 2015 年可能实现 1 亿元净利润。

　　投资建议

　　荣信股份预计 2015 年全年实现 3.5 亿净利润，2016 年全年实现 6 亿元净利润，给予“买入”评级。

　　估值

　　我们给予公司未来 6-12 个月 50.00 元目标价位，现价约为 2015 年 43 倍PE、2016 年 25 倍。

　　风险

　　智能流量业务的商业化进程放缓。

　　国金证券 张帅