万丰奥威：携手途虎，后市场强强联合

　　万丰奥威

　　投资建议

　　公司的轮毂后市场业务将率先获益万丰途虎的合作，公司强大的轮毂产品力+途虎强大的 O2O 平台及渠道，实现强强联合。且”万丰途虎“平台外延前景广阔，公司欲将其打造成全球化汽车配件采购平台，考虑公司多年耕耘在国内外汽车配件市场的经验，及与途虎的互补效应，该平台发展前景可期。维持我们前期的预测， 2015-2017 年对应 EPS 分别是 0.67 元、 0.97 元和 1.21 元，对应 PE 为 52X，36X 和 29X，维持”强烈推荐“评级。

　　投资要点事件： 12 月 14 日，万丰奥威发布公告，浙江万丰奥威汽轮股份有限公司和途虎养车网共同出资在上海设万丰途虎汽车服务(上海)有限公司(暂定名)，注册资产 10,000 万元，其中公司出资 5,500 万元，占注册资本总额 55％；途虎养车网出资 4,500 万元，占注册资本总额 45％。

　　互联网时代下，国内轮毂后市场迎来发展机遇： 由于需求零散，单批次需求量小，且个性化特征明显，国内轮毂后市场一直没有成为公司主要业务领域，公司主要业务集中在车企的 OEM 配套上(占比超过 90%，后市场不足 10%)。随着互联网逐渐渗透汽车后市场，国内已形成了几家规模较大的后市场互联网平台。互联网对用户需求聚集效应显现，且随着我国汽车消费意识的不断变化，改装，尤其是轮毂改装需求逐渐增强。正是在此背景下，公司产品将大举进入轮毂后市场。

　　与途虎的结盟，强强联合： 途虎养车网是目前国内规模较大的汽车后市场互联网平台之一，以轮胎产品为核心业务，全面延伸至汽车保养、汽车美容、汽车用品等产品线，创立了“产品+服务”的汽车后市场互联网改造模式，已拥有 15 个仓储物流中心和 300 多家城市 10000 多家合作网点。万丰途虎的市场运营与销售将由途虎负责，凭借其汽车后市场垂直电商及汽车养护O2O 平台，具备快速占领市场的优势。

　　公司轮毂业务将先受益： 公司是国内轮毂业务龙头企业，汽轮产量居国内第二。公司产品结构偏中高端，客户包括宝马、通用和大众等企业，且公司具备较强的研发实力，在轮毂轻量化，轮毂设计，大尺寸轮毂上具备技术优势，完全能满足轮毂后市场的多样化需求。且轮毂后市场毛利率高于 OEM 市场，借助途虎平台，公司将在后市场上大有作为。

　　“万丰途虎”外延前景广阔： 不仅限于轮毂后市场，公司欲将万丰途虎打造成一个全球化汽车零配件采购平台，借助万丰在全球工厂布局及汽车零配件的供应资源，首先，“万丰途虎“将国外品牌供应商通过引入国内，其次，依据国外品牌标准，识别合格国内汽配企业，最终实现国内企业的走出去的战略。我们认为，公司国内外汽配市场耕耘多年，熟知国内外售后与 OEM市场运行规则，公司具备构建全球采购平台的能力，且”万丰途虎“与途虎在定位上存在互补关系，未来发展前景广阔。

　　风险提示： 汽车销量进一步下滑，合资公司开展不及预期。

　　长城证券 曲小溪