华录百纳：三驾马车全面推进，平台业务发展亮点多

　　华录百纳

　　投资要点

　　注重IP 培育与运营，蓝火业务前景良好。目前IP 是时下文化传媒行业的热门焦点，而全资子公司蓝色火焰在综艺运营领域具有多年发展经验，与各大一线卫视合作关系良好。同时，可以看到未来孵化与自营IP将是一种趋势，我们认为蓝火在这一方面具有相对优势。此外，随着以金牌PD金荣希为核心的综艺制作人团队加盟后公司打造现象级IP的综合能力也在不断提升，预计原创综艺真人秀节目《旋风孝子》将于明年第一季度登陆湖南卫视周六晚间黄金档，这也将是湖南卫视第一档制播分离的大型季播综艺真人秀节目。

　　影视+综艺+体育三大业务平台全面推进。近年来公司在影视、综艺、体育三大业务上不断推进。在影视剧方面，公司投资制作的《战魂》、《嘿，老头》、《暖男的爱情与战争》、《婚姻时差》、《秀才遇到兵》及蓝火投资制作的《异镇》、《白云飘飘的年代》等八部电视剧陆续播出，而《乱世丽人行》、《角力之城》、《深夜食堂》、《秦时明月》等热门IP也已纷纷在发行、开机与筹划阶段。在强项综艺上，今年公司通过实现制作与运营一体化提升了上下游资源的掌控力，一年时间里包括《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》、《女神新装》陆续在一线卫视播出。同时，《女神新装》、《前往世界的尽头》等综艺T2O，也通过打通主流媒体、移动互联网和实体经济产业链三方，引发观众互动和用户热议。在体育方面，公司也取得了突破性进展，在体育营销和赛事运营平台上业务初具雏形，涉及足球、篮球、冰雪等最有发展潜力的体育大类，并将由浅入深逐步从体育营销开始向自有IP、体育传媒等商业模式不断演进。

　　定增获大股东认购及摘牌新华广联股权，彰显公司发展信心。公司前期的定增方案获得了国务院国资委的批复，大股东华录集团认购比例高达25%，而以公司高管王奕、陈永倬等为中心的博时资本专项产品认购占比达13.60%，体现出多方对于公司发展的坚定信心，同时募投资金将投入到现有的影视、综艺、体育三大板块，也利于进一步增强业务综合实力，为构建优质内容平台奠定基础。此外，近期公司还向中广联收购了新华广联49%的股权，我们认为这也利于公司相关业务的后续推广与开拓。

　　投资建议：我们预计公司2015‐2017年归属母公司净利润分别为3.37亿元、4.51亿元、5.42亿元，每股收益分别为0.48元、0.64元、0.77元。考虑到公司现有战略布局推进与未来包括音乐产业在内的四大业务成长前景良好，我们维持其“推荐”的投资评级。

　　相关风险：栏目收益不达预期; 新发展业务进展缓慢；行业竞争加剧与创业板系统风险。

　　爱建证券 侯佳林