海特高新：中电科29所战略合作、进军高端芯片领域；拟募资16.7亿发展主业

　　我们的分析与判断

　　(一)与29 所战略合作；航空机载设备等深度合作

　　中电科29 所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。我们了解到，中电科29 所和14 所(国睿科技大股东)、38 所(四创电子大股东)齐名。

　　海特高新和中电科29 所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　(二)进军高端芯片，混合所有制民企控股典范

　　海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域，海特高新和四威电子(29 所全资子公司，29 所民品产业母公司，工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

　　嘉石科技6 寸第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等，未来高端核心芯片(军民两用)市场前景看好。前期主要服务股东单位为其提供定制型产品。

　　(三)拟募16.7 亿发展新型航空动力ECU 等主业

　　公司拟定增不超过7915 万股募资16.7 亿元发展新型航空动力ECU等主业，增发底价为21.1 元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

　　投资建议

　　不考虑本次增发和收购，预计14-16 年EPS 为0.51/0.68/1.13 元，PE为46/35/21 倍(军工行业15 年平均PE 约60 倍)。考虑本次增发、收购和摊薄，预计14-16 年EPS 为0.42/0.54/1.00 元，PE 为57/44/24 倍。预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

　　银河证券 王华君,陈显帆