宝钢股份：全年业绩同比持平，看好国企改革预期

　　2014 年归属上市公司股东净利润58.23 亿，同比微增0.08%，折合每股收益0.35 元，同比持平。公司全年营业收入1884 亿，同比下降0.84%，营业利润76.31 亿，同比下降0.68%，利润总额82.65 亿，同比增加3.18%，加权平均净资产收益率5.19%，同比下降0.1 个百分点。今年公司资产方面继续把持平稳，总资产和归属上市公司所有者权益部分略有增长，每股净资产6.94元，同比增加3.59%。

　　公司前三季度业绩基本符合预期，且单季度业绩较为平稳。前三季度业绩在0.3 元左右，且单季度业绩基本都在0.1 元左右。公司四季度业绩不达预期主要受到钢价下跌、高炉和主要产线检修以及宝通钢铁经济运行等因素影响所致。按照当前钢材价格和铁矿石价格的走势来看，我们认为单单公司11 月份下调终端价格不足以使得四季度业绩下降预期值的50%，我们判断后两个因素是四季度业绩不及预期的主要推手。

　　一体两翼发展战略叠加国企改革预期，我们认为公司仍然是行业优秀的投资标的。公司在中期报告会上指出，一体两翼发展战略有序推进：钢铁销量同比略增，比重有所下降，动产质押平台开始运行，上海交易中心上半年销售额60 亿，大数据云计算业务拓展。预计今年四季度湛江工程有望实现部分开工(全部产量800 万吨)，届时公司产量有望逐步增长。同时，2015 年的投资主题之一是国企改革，公司作为钢铁行业的龙头，未来有望在改革中开创改革先例，改革预期将显着提升公司估值水平。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前股价低于净资产6.94 元，按照1 倍估值，当前还有11%空间，预计2014-2016 年每股收益0.35、0.46 和0.5 元。

　　风险提示：经济下行，钢价下跌。

　　招商证券 张士宝,孙恒业