西藏药业：诺迪康代理尘埃落定，与大股东的强强联合拉开序幕

　　吸收合并全资子公司西藏康达，经营改善快于预期

　　2015 年1 月8 日的股东大会上，现任董事长陈达斌表态，公司未来会在经营上逐步改善，会给自己和股东一个交代。同时，刚上任仅1 个月的总经理郭远东也明确表示，公司会充分考虑股东的利益，选择最优的方式来促进经营改善。2015 年1 月14 日，公司便发布了吸收合并全资子公司西藏康达，同时与关联方签订诺迪康的销售和推广协议。公司在经营管理上的步伐超出我们的预期，我们充分相信公司的经营管理未来逐步改善，不断给市场带来惊喜。

　　西藏康迪是负责生产和销售诺迪康的全资子公司，吸收合并可减少层级方便管理，本来公司已经持有其100%股份，因此也不影响业绩的并表。

　　诺迪康交由康哲药业独家代理，公司与大股东的合作步入蜜月期

　　2015 年1 月14 日晚发布了公告的称，董事会通过了公司授予深圳康哲诺迪康胶囊在全球市场的独家代理总经销权。实际上，自2008 年新活素由康哲药业代理开始，公司便与康哲药业建立了良好的信任和稳固的合作。过去几年，由于原第一、二大间股东经营理念不一致，公司发展一度停滞不前。在此阶段，正是由于康哲药业代理了新活素，利用其在学术和销售上的优势，带来了新活素的不断放量，使公司度过了经营难关。2014 年10月，康哲药业正式成为第一大股东，对此市场仍存质疑，普遍关注现在的第一、二大股东是否能达到团结协作，实现强强联合？

　　1 月8 日的股东大会上，我们已充分感受到大股东对公司未来发展的强力支持，大股东正在着力于推动公司内部经营的改善。短短一周后公司便发布了公告，将诺迪康交由大股东独家代理，标志着公司与大股东的合作迈上一个新台阶，进入了合作的蜜月期。我们持续看好公司与大股东康哲药业的合作前景。

　　诺迪康胶囊纳入康哲销售体系，未来高成长可期

　　诺迪康胶囊是仅次于新活素的公司第二大产品。主要成分为圣地红景天，作为益气活血品种入选新版国家基药目录，是医保乙类独家品种，是双跨品种。可用于治疗胸痹、冠心病和心绞痛等症，是大品种用药。在过去销售乏力的背景下，诺迪康胶囊仍然广受市场关注，2012 年诺迪康胶囊列为北京市心绞痛、冠心病用药第9 名，上海市的第7 名。

　　过去几年，由于经营不善，诺迪康胶囊的潜力未被充分挖掘。我们预计2014年的销售额仅为8000 万元，对比同类心血管产品，诺迪康胶囊未来成为10亿元规模的大品种是概率事件。

　　诺迪康胶囊纳入康哲销售体系后，有望加速渠道的铺设进度，提高产品的学术推广力度。我们看好诺迪康将复制新活素的高成长路径，在未来3-5 年内实现高速增长。

　　光大证券 江维娜