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　　众和股份:纺织谋变,坚持新能源

　　众和股份 002070

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-05-03

　　公司公告,终止纺织资产置换汽车贸易资产,并复牌。公司全面向新能源锂电转型战略方向不变,承诺未来6个月内不再进行重大资产置换。点评:上半年预计大幅扭亏为盈:由于公司锂矿资源价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。

　　锂矿资源优势明显:公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,受15年国内新能源汽车销量同比大幅增长340%带动,碳酸锂价格同比上涨超过300%,公司一方面享受价格上涨带来的红利。另外一方面积极扩充产能以满足碳酸锂需求紧张局面,出货量同比大幅增加。从碳酸锂供需关系看,我们预计16年量价齐升的局面仍将延续。预计16年公司全年产量将在8000吨左右(折合碳酸锂),成为公司业绩增长的核心动力。

　　正极材料业务步入正轨:山东工厂1月份投产以来,1500吨正极材料产能处于满产状态;连云港工厂预计6月份将正式投产,合计两地年产能将达到5000吨,预计16年正极材料全年出货量2500吨左右。公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将明显高于国内其他厂家(垂直整合),优势明显,成为公司另一增长点。

　　积极整合资源,协同效应明显:公司积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司(募集资金不超过9亿,发行价格11.53元,需股东大会通过及证监会核准),拟被收购矿产资源与公司目前正在开采矿产资源处于同一地区不同山头,一旦整合成功,公司资源优势将得到进一步的加强。

　　给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,2016-2018年公司矿产量分别为0.8/1.35/1.65万吨(折合碳酸锂),预计2016-2018年公司净利润将达到5.1/11.0/13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.1元,对应PE为21倍、10倍、8倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。