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　　云海金属:进入快速增长期

　　云海金属 002182

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-25

　　2015年业绩同比增长9%,2016年Q1业绩同比增长超4倍

　　公司实现收入31亿元,同比下滑3.2%;实现归属于上市公司股东净利润3014万元,同比增长9.0%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2370万元,同比下滑7.9%;实现EPS0.10元。2016年Q1净利润在1900万元-2080万元之间,同比增长414%-462%。

　　量增价跌,15年收入下滑3%

　　2015年公司实现主营收入29.7亿元,同比下滑3%,其中铝合金和镁合金分别实现收入16.4亿元和8.2亿元(收入占比分别为55%和28%),同比分别下滑6%和3%,同期铝、镁价格同比分别下滑10%和11%,可以看出公司销量较去年同期上升,但仍无法弥补价格下滑。值得注意的是公司铝扁管实现收入6691万元,同比增长892%,未来或成为公司收入增长点。

　　毛利率上升+财务费用下滑,归母净利增长9%

　　由于成本下降速度快于收入下降速度,铝合金和镁合金毛利率均有所提升,使公司毛利率由上升0.9%至15年的11%。毛利率上升的同时,公司财务费用下降1098万元(同比下滑15%),致公司归母净利润增加250万元至3014万元。

　　深加工业务未来将是公司重要盈利来源

　　公司深加工业务包括铝扁管、镁/铝压铸件和镁挤压件3部分:铝扁管实现收入6691万元,同比增长近9倍,未来或保持快速发展;压铸件业务实现收入1.2亿元,随着荆州云海精密和巢湖轻合金压铸件项目的投产,压铸件收入和盈利将快速增长;镁挤压业务将受益于Surface等镁合金外壳消费电子的快速增长。未来深加工业务将成为公司重要盈利来源。

　　给予“买入”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.41元、0.67元,对应当前股价PE分别为54、33、20倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:金属价格下跌;消费电子增长不及预期。