天邦股份:产能大幅释放 半年报业绩有望超预期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-06-07

　　报告要点

　　事件描述

　　天邦股份公布5月份商品猪销售数据。

　　事件评论

　　公司5月份商品猪销售5.14万头,环比增长57.2%,销售单价21.10元/公斤,环比增长6%,销售收入达1.27亿元,环比增长54%。测算公司5月份生猪出栏均重达117.2公斤。整体上公司1-5月份出栏商品猪达14.87万头。公司产能迎来大幅释放,半年报业绩有望超出预期。一季度公司生猪出栏较少的主要原因在于公司去年对于前期艾格菲猪场的改造以及广西大化受灾的影响,进入4月份后随着猪场改造的完毕以及广西大化场的新入母猪已开始实现投产,生猪出栏量开始迎来大幅增长,环比增幅均近50%。整体上预计公司单2季度生猪出栏达12万头。现阶段公司养殖生产完全成本为12.8元/公斤,按2季度生猪均价21元计算公司头均利润即达960元,生猪养殖业务贡献净利即达1.15亿元,此外预计公司疫苗业务贡献利润1000万,饲料业务贡献利润2000万,单二季度利润即达1.45亿元,整体半年报业绩有望达2.15亿元,超出此前1.4-1.6亿元预期。

　　看好未来公司发展,主要基于:1、能繁母猪存栏持续低位将使得生猪行情保持长期景气,且冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升,且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能,预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大,同时公司已获蓝耳苗生产批文,预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金,未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

　　给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;公司生猪出栏量不达预期。