福斯特:锂电池主材铝塑复合膜等新业务拓展将成为新增长点

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-06-14

　　积极布局光电新材料战略,保障增长持续性。公司的战略发展目标是“立足光伏主业,大力发展其他新材料产业”。根据调研了解到,公司的战略定位于新材料公司,将大力研发新材料。目前,公司的主营业务为光伏封装材料EVA胶膜和背板的研发、生产和销售。一方面通过加速现有产品的品质提升及新产品替代提升核心竞争力,值得一提的是,另一方面2015年末发布项目投资公告,此次项目计划总投资106,000万元建设光伏电站、感光干膜、单面无胶挠性覆铜板、铝塑复合膜、有机硅封装材料等5个项目,投资将产业方向由光伏封装材料扩展到电子电路材料、铝塑膜和有机硅封装材料等新兴产业材料,是公司聚焦新材料、产品跨业经营的重要举措,也是公司战略定位的清晰诠释。

　　年产2.16亿平方米感光干膜项目:2016年预计完成400~500万平米的中试生产线,形成小部分销售,产品处于中端市场。年产400万平方米单面无胶挠性覆铜板项目:产品主要是高端市场,2016年预计200万平米生产线投产,价格在80-100元/平米左右。

　　年产500万平方米铝塑复合膜项目:铝塑复合膜作为锂电池主材之一,在动力锂电池、3C锂电池中被广泛使用,其市场处于国外垄断阶段,国内主要是依赖进口。90%以上产品是日本的两家公司生产。项目一旦投产,将对国外产品进行一定的替代,对公司业绩增长有一定的提升。以上项目的成功实施,可加强公司在功能膜、新材料领域的市场地位,通过多元化发展,保障公司新的利润增长点。

　　光伏行业进入快车道,有利于EVA等上游辅料细分行业的发展。根据彭博、台湾EnergyTrend等机构预测2016年全球新增装机容量59GW-68GW左右,这意味着2016年全球市场需要EVA胶膜76700-88400万平方米左右(按1GW需要1300万平方米EVA胶膜估算),背板需求达38645-44540万平方米左右(按1GW需要655万平方米背板估算)。2015年,EVA业务产量3.79亿平方米,销量3.75亿平方米,营收29.23亿,同比增长37.56%,毛利33.84%。公司高性能EVA市场供不应求,技术处于国际领先地位。同时,EVA的原材料成本在持续走低,有利于扩大利润空间。EVA细分市场集中度高,公司的市占率高达40%以上。特别一提的是公司2015年新研发的白色EVA胶膜,2015年投产,营收在2000多万元左右,估计2016年白色EVA的营收在2亿左右。白色EVA胶膜的性能是增强反射以便提高转换效率和提升发电量,相比较于传统组件而言,能提高5W左右,提升一个数量级。可以说,光伏行业进入快车道,有利于光伏辅料细分市场的进一步拓展,将大幅提高公司EVA和背板出货(公司EVA市占率高达40%以上)。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放背景下,公司业务规模不断扩大,又进军其他新材料领域,有望迎来持续性增长。预测公司2016-2017年EPS分别为2.41和3.62,继续予“买入”评级。

　　风险提示。

　　公司光伏中游和新材料业务不达预期,投资项目不达预期