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　　格林美:业绩稳步增长,打造“原料回收-前驱体制造-三元材料制造”产业链

　　格林美 002340

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-08-24

　　投资要点。

　　事件:2016年8月21日,公司发布半年报称,2016年上半年实现营业收入32.86亿元,同比增长45.74%,归母净利润为1.72亿元,同比增长30.22%,EPS0.06元。公司预计1-9月份公司归母净利润为1.89-2.45亿元,同比增长0-30%。

　　钴镍钨、电池材料、电子废弃物三大板块助推业绩稳定增长:公司是我国再生资源回收行业第一家上市公司,坚持“资源有限、循环无限”的发展理念,目前已将业务逐步拓展到废旧家电回收、报废汽车拆解和电池材料制造三大领域报告期内,公司业绩稳步增长,钴镍钨板块实现营业收入5.5亿元,同比增长11.94%;电池材料板块实现营业收入8.23亿元,同比增长18.Og%;电子废弃物拆解量突破470万台。此外,公司并购标的凯力克、荆门德威、浙江德威、扬州宁达实现了经营业绩的稳步增长,在上半年完成并表也是公司业绩增长的重要原因。

　　加快布局动力电池正极材料布局与产业链整合:公司已完成“原料回收一前驱体制造一三元材料制造”的动力电池正极材料核心产业链的搭建,拥有国内最大的三元电池正极材料产能,预计到2018年公司三元前驱体和三元材料产能将分别达到20000吨/年和19000吨/年。报告期内,公司与远东福斯特、天津捷威动力签订共计12亿元的动力电池材料大单;与东风襄阳及三星环新共建新能源汽车供应价值链联盟,打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统;将原有公司持有的凯力克51%股权转让给荆门格林美,形成由“荆门格林美一泰兴凯力克一格林美(无锡)能源材料”的三级垂直产业链。

　　投资建议:公司正积极打造以废旧电池与钴镍钨等稀有金属废物循环利用、动力电池材料、电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等核心循环产业链体系,预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.18、0.19元,对应PE分别为57.5、47.7、45.9倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价12元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达标,政策风险,新建工程未能按时投产。