安信证券：银行业：股份制银行利润环比反弹最为显著

　　1、上市银行中报盈利特征概述

　　09年上半年：股份制银行的盈利负增长最严重；城商行体现高增长高风险(依靠规模扩张带动营业收入增长，但信用成本持续提高)；国有银行主要得益于信用成本的降低(其中71%来自贷款以外减值准备的减少)。银行非息收入的超预期部分主要来自投资收益，且绝大多数来自债券投资收益。

　　2季度环比：股份制银行的环比反弹最为显著(主要来自净利息收入增速转正和非息超预期)；国有银行和股份制银行单季度信用成本降低，对利润产生正贡献；由于非息收入的负增长和信用成本较高，城商行的利润环比为负。

　　2、息差及净利息收入拆分

　　09年上半年是净利息收入最糟糕的半年，股份制银行的息差最为显著，原因：

　　新增信贷中贴现占比最高；信贷投放相对较晚，且总量不是最高；贷款利率下跌幅度较多(与客户结构有关)；活期存款占比在降低。

　　城商行虽然也面临贷款利率下跌、信贷投放较晚等因素，但投放信贷规模较大，弥补了息差的不足。

　　2季度息差反弹幅度放缓，推测息差已经见底。

　　3、资产质量及信用成本分析

　　上半年，上市银行不良毛生成率整体降低，但部分中小银行的不良生成率偏高，南京银行不良生成率最高(79bp)。不良生成率与信用成本有一定正相关性。

　　上半年，中小银行拨备水平未见显著提高，而国有银行拨备仍在大幅提升中。

　　4、投资建议

　　"次级债资本扣除"问题比较可能通过"新老划断"的方式来解决(或由于推进困难而暂缓实行)，如果那样，对银行现行资本充足率的影响会偏小，主要是抬高了后期发债融资的成本。

　　谨慎假设，如果银行的放贷速度低于预期，会对盈利产生怎样的影响，我们认为：对于09年，无论三四季度的放贷节奏如何，盈利拐点已经确立，而2010年20%的增速预测是比较谨慎的，没有大幅度修改的必要。

　　维持对行业的推荐，即便考虑再融资的波折，我们仍然看好股份制板块，原因是银行盈利对于息差和拨备更为敏感，而不是规模。而且，除非股份制银行股权融资被严格禁止(这与鼓励支持中小企业信贷投放的政策精神也完全违背)，否则也看不到股份制银行全年度信贷增速大幅低于国有银行的可能性。短期推荐北京银行和兴业银行。