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二、今日关注 中外投行大唱对台戏:兴业公开称2600点难止跌 市场节节败退之下何去何从？研究机构再起纷争。 继高盛高调唱多A股市场之后，里昂证券、花旗银行等外资投行巨头接连发布报告，抱团唱多中国股市。墙外开花墙内不香，5月23日的暴跌让一直谨慎的中资券商研究机构纷纷降低预期，申银万国直指"积弱难返，重心可能继续下移"，中金公司建议高仓位投资者逢反弹降低仓位，兴业证券更是旗帜鲜明地公开表示2600点恐难止跌。 外资投行抱团唱多 进入5月中旬后，外资投行突然抱团、口径一致地接连对A股发表看多的言论，口吻颇为坚定。它们看多的观点颇为相似，其研判逻辑是：A股市场的估值已经处于历史较低水平，而严重的通胀水平近期有望见顶回落，信贷紧缩、去库存化、电力供应偏紧和外部经济弱化等情况意味着紧缩政策已经发挥作用，政策松动和随之而来的行情值得期待。 一向低调的高盛集团最先表态。5月12日，高盛资产管理公司董事长奥尼尔在接受采访时表示，中国的通胀水平可能即将见顶回落，这意味着中国股市可能在今年下半年迎来"狂欢"。他建议投资者克服悲观情绪，勇于"不要再囤积现金了"。随后，高盛集团在5月16日发给客户的晨会报告中旗帜鲜明地表示："尽管中国再次提高了存款准备金率并且中国的通胀问题依旧棘手，但我们依旧保持6周前就已上调的'增持'建议。"高盛还预计，政府的经济政策立场将趋于"中性"，这将给中国股票估值水平的上涨奠定基础。 无独有偶，在高盛表态后不久，里昂证券也对未来A股给出了非常乐观的预期。里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，目前A股估值已接近历史低点，随着通胀拐点的逐渐到来，A股外部环境将逐步改善，上证指数年底有望站上3800点。 随后，花旗集团于5月19日发表研究报告称，中国股市有望挣脱区间震荡，向积极方面运行。其他的国际金融"大鳄"虽然尚未旗帜鲜明地看多A股，但野村、摩根士丹利、瑞信等知名投行自5月初以来接连发布研究报告，集体看好中资银行股，并上调大部分中资银行H股的目标价。 中资券商小心谨慎 值得关注的是，在外资投行集体唱多之际，中资券商研究机构对市场的研判日趋谨慎。5月23日市场出现实体大阴线，破位下跌之势让诸多分析师更不敢轻言看好市场。经济增长下滑预期担忧加剧、欧债危机蔓延、外围市场低迷成为悬在A股市场上方的利剑。 申银万国研究所在5月23日晚间发布的研究报告坦言："调整仍是主基调，但行情表现依然超出我们已较谨慎的预期。"申万断言："积弱难返，考验年线，重心可能继续下移。" 中金公司最新发布的报告认为，往前看，短线股指技术性反弹行情有望延续，但对反弹的高度和时间跨度暂不抱乐观预期。市场需要时间来消化与验证各种偏负面预期因素，对市场阶段性走势转为中性观点，建议提防高估值股票面临进一步回落风险，操作上建议高仓位投资者逢反弹降低仓位并加强仓位结构的防御性。 "近期市场上开始充斥2700点是底部的判断，抄底情绪升温。"2010年获评金牛分析师的兴业证券张忆东面对唱多的声音，更是旗帜鲜明地公开表示："此前，我暂时维持年度策略《积极防御》对底部2600点的判断。现在看，难止住！至于A股，从绝对收益角度来看，周期和非周期股现阶段都呈鸡肋状。至于下半年谁更好？等先跌下来之后再判断，不挖坑都没大机会。挖坑进程不会一蹴而就，6月初若有反弹仍调仓。" 绕不开的利益？ 历数外资投行对A股的研判，精确和"看走眼"相互交织，它们每次扔出的多空观点都引发市场的争议。 2007年"5·30"之前，中资研究机构多数牛气冲天，外资投行却集体唱空，一度令市场风声鹤唳，同时也被指责为加剧指数下跌的因素。 2008年初，高盛发布的研究报告指出，在全球股市遭受全面抛售的情况下，A股市场表现出了一定的韧性，但考虑到高水平估值和未来盈利增长可见度的不断下降，A股市场可能会是下一个出现大幅下跌的市场。与中资同行相比，高盛当时更为准确地预判了市场。 在2008年"四万亿"行情即将展开前的10月31日，瑞银证券对A股大肆唱空，称"尽管目前A股很便宜，但仍不是买入的时机"。当时中资机构对市场的预判同样是哀鸿遍野。 更为戏剧性的是2010年，在经过国庆节后拔地而起的行情后，外资机构纷纷看多A股。花旗环球金融亚洲有限公司董事总经理、中国研究主管沈明高当时甚至表示，A股在年底前将会站上3500点。在随后的11月12日，有媒体报道称，高盛当天在开盘前建议客户卖出手上获利的全部中国股票，当天上证综指暴跌162点，引起舆论指责高盛"黑手"砸坏大盘。 针对外资投行过去几年对市场的研判，有券商研究所人士表示，多数中资券商从2005年后才起步搭建研究团队，研究实力在一段时期内远远落后于外资投行，"而且行情好时，券商研究流于形式，不注重宏观研究，不少报告类似股评，对机构研究者影响力有限"。他认为，此前业界过于注重个股研究，直到2008年市场暴跌才意识到宏观研究的重要性，普遍大幅提升了宏观研究团队的地位。"目前来看，国内已经出现了一批类似申万的券商，本土研究实力和影响力并不弱于国际投行。" 更多的投资者宁愿相信"阴谋论"：外资行每次唱多、唱空的背后，都有绕不开的利益。例如，"5·30"暴跌之后，尽管大肆唱空，数据却显示QFII的仓位一直没有降低。 |
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